時(shí)隔4月國庫現(xiàn)金定存操作獲得重啟，中標(biāo)利率走高或隱含銀行負(fù)債端壓力持續(xù)

3月16日，財(cái)政部、人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了700億元國庫現(xiàn)金定存操作，中標(biāo)利率為3.41%，較最近一期（2021年8月）同期限（28天）操作利率上行41BP。

業(yè)內(nèi)人士表示，本次招標(biāo)存款到期時(shí)間跨一季度末，利率走高出反映銀行負(fù)債端壓力仍大，跨季資金需求較強(qiáng)。結(jié)合2月不及預(yù)期的金融數(shù)據(jù)，雖然15日MLF降息預(yù)期落空，但在穩(wěn)增長思路延續(xù)的背景下，后續(xù)貨幣政策或仍有進(jìn)一步寬松空間，降準(zhǔn)降息均可期。

銀行負(fù)債端壓力持續(xù)

國庫現(xiàn)金定存操作是提高中央國庫現(xiàn)金使用效益的主要途徑。與逆回購、MLF、SLF等貨幣政策工具相似，投放國庫現(xiàn)金定期存款也可使銀行間市場流動性有所增加。

去年4月至10月，財(cái)政部、人民銀行開展了連續(xù)7個(gè)月的國庫現(xiàn)金招標(biāo)常態(tài)操作，規(guī)模均為700億元，其中一個(gè)月期操作4次，2個(gè)月期2次，3個(gè)月期1次。而此次操作則為時(shí)隔4個(gè)月后國庫現(xiàn)金定存的“首次”現(xiàn)身。

結(jié)合15日增量續(xù)做的中期借貸便利（MLF）來看，業(yè)內(nèi)人士表示，此時(shí)開展國庫現(xiàn)金定存操作，既反映出人民銀行適度增加中短期流動性供給的意愿，也體現(xiàn)了財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)配合，有助于穩(wěn)定貸款總量及市場預(yù)期。

而在“價(jià)格”層面，本次操作中標(biāo)利率為3.41%，較最近一期（2021年8月）同期限（28天）操作利率大幅上行41BP，同時(shí)也高于前一個(gè)交易日（3月15日）1個(gè)月期同業(yè)存單發(fā)行利率（2.5675%）約84BP。

“本次招標(biāo)存款到期時(shí)間跨一季度末，利率走高反映寬信用下銀行負(fù)債端壓力仍大，跨季資金需求較強(qiáng)。”上述業(yè)內(nèi)人士如是說。

其實(shí)，銀行的負(fù)債端壓力從近期“火爆”的存單市場中也可以發(fā)現(xiàn)端倪，據(jù)新華財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，截至15日，本月內(nèi)同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模已達(dá)12333億元，高于2月發(fā)行規(guī)模的一半，且已超過1月全月發(fā)行規(guī)模，同時(shí)平均發(fā)行利率也大幅走高，與1月的“量價(jià)齊跌”呈現(xiàn)出截然相反的走勢。

另據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員任濤統(tǒng)計(jì)，截至目前，共有375家銀行發(fā)布了2022年同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，合計(jì)規(guī)模達(dá)到21.79萬億元。相較于2021年，今年大部分銀行的同存計(jì)劃發(fā)行量均有明顯增加，且增幅較大。

為了擴(kuò)大信貸投放，加強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，銀行需要對負(fù)債端進(jìn)行補(bǔ)充。“存單備案規(guī)模較高，反映在政策擴(kuò)張信貸訴求較強(qiáng)情況下，銀行發(fā)存單補(bǔ)充負(fù)債的意愿較為強(qiáng)烈。”安信證券首席固收分析師池光勝表示，且年初以來存單累計(jì)凈融資規(guī)模也處于近年同期偏高水平。

降準(zhǔn)降息或仍可期

2022年，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長是一項(xiàng)重要任務(wù)，監(jiān)管層也持續(xù)強(qiáng)調(diào)要“加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度”以及“擴(kuò)大新增貸款規(guī)模”等。在2月金融數(shù)據(jù)總量及結(jié)構(gòu)均不及預(yù)期，15日MLF降息預(yù)期也“意外”落空的背景下，后續(xù)貨幣政策會如何發(fā)力，寬信用進(jìn)程會如何持續(xù)？

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前復(fù)雜的國際局勢以及疫情反復(fù)等因素均給市場帶來較多不確定性，穩(wěn)增長需要加大力度。后續(xù)貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松空間，降準(zhǔn)降息或也“有必要、有空間”，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

具體來看，中信證券明明指出，結(jié)合2月金融數(shù)據(jù)，目前信貸需求是核心制約，后續(xù)降低社會融資成本仍需貨幣政策寬松，財(cái)政政策也將增大支出、帶動投資，預(yù)計(jì)3月信貸總量會有所恢復(fù)，但幅度有限；結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)仍需等待二季度，短期內(nèi)利率還有下行空間。

降準(zhǔn)方面，天風(fēng)證券首席分析師孫彬彬表示，雖然短期降息預(yù)期落空，但從寬信用、穩(wěn)增長角度出發(fā)，貨幣政策需要保持流動性合理充裕，為銀行體系提供穩(wěn)定的長期負(fù)債，基于此，降準(zhǔn)的可能性仍然存在。

此外，中信建投也在研報(bào)中指出，面臨社融數(shù)據(jù)下滑、經(jīng)濟(jì)壓力不減以及5.5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，人民銀行或在3月末4月初開展降準(zhǔn)操作，助力推動為商業(yè)銀行降成本，從而達(dá)到寬信用、穩(wěn)增長的目的，并提高銀行凈息差以為接下來的降息操作留出空間。

而對于即將公布的最新一期LPR數(shù)據(jù)，由于MLF利率是LPR報(bào)價(jià)的主要參考基礎(chǔ)，隨著本月MLF利率持平，LPR報(bào)價(jià)或也大概率保持不變。

不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為，未來5年以上LPR下行或仍可期。“與1年期LPR相比，5年以上品種仍有10BP左右的下調(diào)空間。同時(shí)，當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)的良性循環(huán)以及處境化解有賴于銷售端的暢通，而銷售端的疲弱則有賴于5年以上LPR的進(jìn)一步下調(diào)。”有分析人士如是說。

連續(xù)資金投放下，16日銀行間市場利率繼續(xù)持穩(wěn)。截至發(fā)稿，隔夜回購利率上行約1BP報(bào)2.0600%；7天期回購利率基本持平，報(bào)2.1400%。有交易員稱，目前資金不算緊張，但考慮到本月稅期已至，機(jī)構(gòu)積極投標(biāo)或也有出于防止資金面突然收斂的考慮。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 銀行負(fù)債 人民銀行