三個(gè)市場(chǎng)“噩耗”同時(shí)出現(xiàn):全球必須正視經(jīng)濟(jì)衰退威脅了?
如果全球金融市場(chǎng)只是出現(xiàn)美債收益率曲線收窄、油價(jià)飆升抑或股市回調(diào)中的任意一項(xiàng),也許人們還可以淡然處之,無(wú)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)過(guò)于如臨大敵。
然而,當(dāng)這三種市場(chǎng)“噩耗”同時(shí)發(fā)生時(shí),無(wú)疑便是時(shí)候正視這一威脅了——現(xiàn)在的情況便是如此。
也許有人會(huì)認(rèn)為,當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅在一個(gè)月內(nèi)就能創(chuàng)造67.8萬(wàn)個(gè)工作崗位,而且?guī)缀鯖](méi)有多少觀察人士認(rèn)為近期經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)大幅下滑時(shí),這種擔(dān)憂似乎有些杞人憂天。
但市場(chǎng)往往具有無(wú)情的前瞻性:股市、債市和大宗商品市場(chǎng)的共同緊張情緒,正迫使人們不得不實(shí)時(shí)重新評(píng)估他們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期,上述多類(lèi)市場(chǎng)所傳遞出的共同信息,正越來(lái)越難以被忽視。
股債商行情步步驚心:衰退風(fēng)險(xiǎn)恐近在眼前
在俄烏沖突引發(fā)對(duì)全球兩大商品生產(chǎn)國(guó)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂之后,從小麥和玉米、石油到銅的價(jià)格全線飆升。盡管由于旺盛的市場(chǎng)需求,上述漲勢(shì)可能早在幾個(gè)月便已展開(kāi),但許多交易員認(rèn)為,最近的漲勢(shì)本身就可能使世界陷入低迷。
能源價(jià)格的飆升尤其令人感到不祥——其不僅將增添了通脹上行的風(fēng)險(xiǎn),還給家庭消費(fèi)帶來(lái)壓力,可能促使世界各國(guó)央行收緊貨幣政策以對(duì)抗通脹。
CIBC私人財(cái)富管理公司投資總監(jiān)DavidDonabedian表示,“人們必須調(diào)降經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景,并調(diào)高對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估了。如果油價(jià)升至125美元或更高并在該水平上保持六個(gè)月,歐洲就會(huì)陷入衰退,因?yàn)樗麄儗?duì)俄羅斯進(jìn)口商品的價(jià)格異常敏感。”
滯脹的“幽靈”也正在債券市場(chǎng)上顯露無(wú)疑。滯脹是在經(jīng)濟(jì)緊縮的背景下物價(jià)飆升的罕見(jiàn)組合。本周一,衡量市場(chǎng)通脹預(yù)期的指標(biāo)——10年期美國(guó)通脹保值債券(TIPS)盈虧平衡通脹率一度升至2.86%,刷新了歷史最高水平。
與此同時(shí),關(guān)鍵的美債收益率曲線(2年期和10年期美債收益率息差)則跌至了2020年3月以來(lái)的最窄水平。歷史表明,該曲線徹底倒掛往往預(yù)示著經(jīng)濟(jì)即將萎縮,正如2019年那樣。
在股市方面,歐洲和亞洲的基準(zhǔn)股指正在邁入技術(shù)性熊市:從近期峰值下跌20%。盡管標(biāo)普500指數(shù)因其避風(fēng)港的地位和遠(yuǎn)離俄羅斯而表現(xiàn)較好——目前從歷史高位的跌幅僅為12%,但德意志銀行(DeutscheBankAG)策略師BinkyChadha的分析顯示,美國(guó)股市也正發(fā)出著令人不安的信號(hào)。
Chadha將股指表現(xiàn)與ISM制造業(yè)指標(biāo)的變動(dòng)進(jìn)行了對(duì)比,發(fā)現(xiàn)標(biāo)普500指數(shù)當(dāng)前的下跌正反映出美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)將大幅降至48,低于過(guò)往與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相一致的水平。小盤(pán)股反映出的情況則更糟。他表示,羅素2000指數(shù)似乎反映出制造業(yè)指數(shù)僅為40,這一水平將表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“嚴(yán)重衰退”。羅素2000指數(shù)目前已進(jìn)入熊市區(qū)域。
過(guò)去一周,至少有三名華爾街策略師下調(diào)了對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2022年年底的目標(biāo)位。市場(chǎng)資深人士EdYardeni就以衰退風(fēng)險(xiǎn)上升為由,在兩個(gè)月內(nèi)第二度下調(diào)標(biāo)普500指數(shù)的目標(biāo)。他的新預(yù)測(cè)為4000點(diǎn),著意味著該指數(shù)將較1月份的峰值下跌17%。
“我們當(dāng)然可以去懷揣那些美好的期望,但為最壞的情況(或許是比我們已經(jīng)看到的更壞的情況)做準(zhǔn)備,是目前更為謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)策略,”AcademySecuritiesInc.宏觀策略主管PeterTchir在一份報(bào)告中寫(xiě)道。
上述市場(chǎng)“晴雨表”究竟靠不靠譜?
在股票和債券市場(chǎng)上總會(huì)有那么一個(gè)節(jié)點(diǎn):價(jià)格變動(dòng)“反客為主”,自身轉(zhuǎn)化為風(fēng)暴的源頭——這可能意味著人們的財(cái)富意識(shí)減弱,投資決策被擱置。而這就是目前漲破天的大宗商品價(jià)格所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn),價(jià)格飆升有可能抑制消費(fèi)者情緒。
GSquaredPrivateWealth創(chuàng)始合伙人兼首席投資官VictoriaGreene在電話中就表示,“油價(jià)、收益率曲線以及我們所處的周期,顯然都在發(fā)出衰退的信號(hào)——我不是說(shuō)明天‘天就要塌了’。但我確實(shí)認(rèn)為,未來(lái)12個(gè)月肯定會(huì)出現(xiàn)這種情況。”
實(shí)際上,盡管截止目前經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一年的每個(gè)季度都將強(qiáng)勁增長(zhǎng),但在過(guò)去,這樣的預(yù)測(cè)并不總是很靠譜。
國(guó)際貨幣基金組織(IMF)經(jīng)濟(jì)學(xué)家PrakashLoungani在2014年的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn),2009年全球各地經(jīng)歷的49次經(jīng)濟(jì)衰退中,沒(méi)有一次是經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一年前能達(dá)成共識(shí)的。Loungani的統(tǒng)計(jì)還顯示,在上世紀(jì)90年代的60次經(jīng)濟(jì)衰退中,只有兩次提前一年被人們預(yù)測(cè)到。
雖然這并不能說(shuō)明什么,但市場(chǎng)在預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退方面的表現(xiàn)顯然要更好,隨著價(jià)格的滾雪球效應(yīng),衰退信號(hào)也會(huì)持續(xù)加強(qiáng)。根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù),自大蕭條以來(lái),在所有導(dǎo)致美國(guó)股市遭遇20%跌幅的經(jīng)歷中,除了兩次之外,其他都發(fā)生在美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退之前或同時(shí)發(fā)生。
如今的市場(chǎng)環(huán)境在某種程度上也正令StrategasSecurities策略師RyanGrabinski聯(lián)想到上世紀(jì)90年代初發(fā)生的事情——當(dāng)時(shí)伊拉克入侵科威特引發(fā)了類(lèi)似的油價(jià)飆升,標(biāo)普500指數(shù)隨即陷入了熊市,美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
Grabinski在一份報(bào)告中寫(xiě)道,“也許更為可怕的是,1990年時(shí)美國(guó)聯(lián)邦基金利率為8%,美聯(lián)儲(chǔ)最終得以進(jìn)入一個(gè)寬松周期。而今天,美聯(lián)儲(chǔ)卻正處于新一輪加息周期的起點(diǎn),經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)似乎正變得越來(lái)越不可避免。”
當(dāng)然,對(duì)于眼下金融市場(chǎng)所釋放出的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào),也有業(yè)內(nèi)人士目前仍不以為然。PennMutualAssetManagement投資組合經(jīng)理ZhiweiRen認(rèn)為,當(dāng)前的市場(chǎng)動(dòng)蕩是由地緣政治因素推動(dòng)的,如果俄烏停火,這種動(dòng)蕩局面可能會(huì)迅速逆轉(zhuǎn)。
“我們有如此強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告,怎么會(huì)輕易陷入衰退呢?”Ren表示,“目前的信號(hào)對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)前景來(lái)說(shuō)有點(diǎn)悲觀,但這不是由經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的,是由地緣政治事件推動(dòng)的,所以我不確定這在眼下是否還有價(jià)值。”
關(guān)鍵詞: 經(jīng)濟(jì)衰退 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 收益率曲線
責(zé)任編輯:孫知兵
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