東吳證券：維持久立特材“買入”評級 歸母凈利潤為8.2/9.2/10.6億元

東吳證券發布研究報告稱，維持久立特材(002318)(002318.SZ)“買入”評級，并維持2021-23年營收為60.5/66.6/71.9億元，同比增速22%/10%/8%;歸母凈利潤為8.2/9.2/10.6億元，同比增速6%/13%/15%，PE為15/13/11倍。

事件：公司2021年前三季度實現收入為44.9億元，同比增長25%;歸母凈利潤為6.1億元，同比增長11.5%。

東吳證券主要觀點如下：

不懼成本波動，盈利能力穩定。

不同于多數鋼鐵企業出現的Q3業績環比下滑，公司Q3實現歸母凈利潤為2.36億元，環比增0.6%。公司作為國內高端不銹鋼管龍頭，面對出口退稅取消以及原材料價格波動，仍能保持較強盈利水平。

加快推進年產5000噸特種合金項目。

2021年7月31日，公司召開第六屆董事會第八次會議審議通過了《關于對年產5000噸特種合金管道預制件及管維服務項目追加投資的議案》，同意公司使用自籌資金4772萬元對“年產5000噸特種合金管道預制件及管維服務項目“進行追加投資。本次對該項目追加投資是為適應環保審核政策和實際需求，本次追加投資后公司將加快推進該項目建設，力爭早日投產。

精密管材項目投產，高端化有望進一步提升。

公司可轉換公司債券募集資金投資項目之一“年產5500KM核電、半導體、醫藥、儀器儀表等領域用精密管材項目“主體生產線順利投入生產。該項目投產后，將有助于加快核電等高端裝備自主化建設和高新技術的推廣應用，促進技術及產品創新，提升我國核電等建設關鍵材料的技術水平及加快國產化進程。同時有利于進一步優化公司產業結構，提高公司高端產品的收入占比，鞏固公司在工業用不銹鋼管領域的領先地位。

久立特材：高端不銹鋼管龍頭，增產調結構進行時。

高端不銹鋼管是一個高壁壘、低供給和強需求的行業。久立特材2020年產能12萬噸，產量11.4萬噸，在全國高端不銹鋼產量占有率超30%;公司正在按計劃繼續有序推進募投項目建設工作。公司不斷加碼研發，實施精細管理，有望進一步打開降本增利空間。根據公司2021年半年報，公司高附加值產品2021H1收入占比已提升至18%，對標國際同業，仍具備較高提升空間。

業績符合該行預期，繼續推薦

基于公司三季報，該行維持公司2021-2023年營收分別為60.5/66.6/71.9億元，同比增速分別為22%/10%/8%;該行維持2021/2022/2023年歸母凈利潤為8.2/9.2/10.6億元，同比增速為6%/13%/15%，對應的PE分別為15/13/11倍;考慮目前估值水平處于歷史的相對低位，公司作為高端不銹鋼管龍頭具備高成長性，高端化提速，周期屬性逐步削弱，故維持公司“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動及供應的風險;需求不及預期。