流動(dòng)性加速釋放A股市場(chǎng)為何不為所動(dòng) 見效成果要等

周末雖然消息面比較平淡，但有一則消息還是偏暖，那就是廣義貨幣(M2)增速超預(yù)期，直觀地講就是央行釋放的流動(dòng)性大幅增加。

數(shù)據(jù)顯示，3月M2余額達(dá)到208.09萬億元，增速超過10.1%，這也是M2增速時(shí)隔3年以后再度沖上10%。從絕對(duì)數(shù)來看，由于基數(shù)原因，M2單月增量達(dá)到5萬億，可見3月流動(dòng)性的釋放有多大。與此同時(shí)，一季度人民幣貸款增加7.1萬億元，同比多增1.29萬億元。我們從M2與一季度貸款“雙增”的數(shù)據(jù)可以看出，無論是上游“水龍頭”的放水?dāng)?shù)量，還是真實(shí)流入市場(chǎng)的流動(dòng)性，都是在不斷增加。但是，反應(yīng)在資本市場(chǎng)上，走勢(shì)依舊弱勢(shì)，市場(chǎng)似乎陷入了一場(chǎng)流動(dòng)性困局。

我們?cè)儆^察另外幾個(gè)數(shù)據(jù)。3月份，全國(guó)挖掘機(jī)最終銷量數(shù)據(jù)創(chuàng)造了新的紀(jì)錄，據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月挖掘機(jī)共銷售49408臺(tái)，同比增加11.59%;進(jìn)入4月份以來，重慶、貴州、湖南等地紛紛集中開工一批新基建項(xiàng)目，安徽、廣東、浙江、山東等地新基建項(xiàng)目庫或投資計(jì)劃也相繼出爐，這些重大項(xiàng)目主要集中在5G、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、特高壓、新能源充電樁等領(lǐng)域;從投資規(guī)?？?，各地也是爭(zhēng)先恐后，安徽省日前下達(dá)2020年重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃，今年重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃安排項(xiàng)目6878個(gè)，年度計(jì)劃投資高達(dá)1.3萬億元。

大家沒看錯(cuò)，投資主要還是在大基建，挖掘機(jī)銷售數(shù)量最說明問題，因?yàn)闊o論是“老基建”還是“新基建”都需要挖掘機(jī)。也就是說，一季度雖然新增貸款增加，釋放的流動(dòng)性在增加，但主要還是靠投資，內(nèi)需的拉動(dòng)還不明顯，而且從上市公司一季報(bào)預(yù)告看，中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)一季度業(yè)績(jī)堪憂。

此外，雖然整個(gè)社融開始有回暖的跡象，但間接融資還是占了很大比例。也就是說，即便中小企業(yè)可以從銀行獲得貸款，而且貸款利率不會(huì)很高，但依舊是有利息成本的。市場(chǎng)更擔(dān)心的是M2在加速釋放流動(dòng)性，但真實(shí)流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的也許并不多。從目前的情況看，除了大項(xiàng)目大基建可能獲得了流動(dòng)性支撐，中小企業(yè)仍很艱難，因?yàn)榧幢沣y行愿意貸款，但企業(yè)要想賺錢來還貸款可能心有余而力不足。況且很多銀行現(xiàn)在即便有頭寸，但在經(jīng)濟(jì)環(huán)境預(yù)期不明朗的背景下，壞賬風(fēng)險(xiǎn)太高了，這些流動(dòng)性很可能繼續(xù)在銀行體系內(nèi)循環(huán)。

市場(chǎng)的流動(dòng)性在不斷放量，只要不是大多流到房地產(chǎn)市場(chǎng)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是有一定支撐的，從而間接對(duì)資本市場(chǎng)形成一定的支撐。市場(chǎng)的流動(dòng)性多了，理論上講資本市場(chǎng)的場(chǎng)外資金也會(huì)多起來。但是到目前為止，無論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體數(shù)據(jù)，還是資本市場(chǎng)的總體表現(xiàn)，都看不出流動(dòng)性有富余的跡象，反而覺得市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性。當(dāng)然，A股從來都不缺錢，缺的是信心，前幾年GDP增速那么高，M2也在不斷放量，A股也沒什么好的表現(xiàn)，現(xiàn)在指望一兩個(gè)月M2的突然放量而崛起，顯然也很難。再說，流動(dòng)性先支撐的應(yīng)該是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大項(xiàng)目投資雖然多，但要見效還有得等，遠(yuǎn)水解不了近渴。劉柯