美債收益率創(chuàng)15年新高 全球資產(chǎn)“風(fēng)聲鶴唳”

（原標(biāo)題：上證國際 | 美債收益率創(chuàng)15年新高 全球資產(chǎn)“風(fēng)聲鶴唳”）

“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”——10年期美債收益率再飆高，并于北京時(shí)間8月17日盤中突破%，升至2008年以來高位。

(資料圖)

帶動(dòng)這一關(guān)鍵收益率直線上揚(yáng)的是美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬的政策立場(chǎng)。“美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要讓交易員感到恐慌。”嘉盛集團(tuán)資深分析師馬特·辛普森對(duì)上海證券報(bào)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)暗示可能還要加息，這加劇了投資者對(duì)利率將在“更長”時(shí)間內(nèi)保持高水平的擔(dān)憂。

美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)“陰晴不定”，也令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)“風(fēng)聲鶴唳”，全球金融市場(chǎng)重回“保守”模式：隔夜美股震蕩、全線收跌；美元指數(shù)回升，站穩(wěn)103關(guān)口；現(xiàn)貨黃金五個(gè)月以來首次跌破1900美元大關(guān)；在岸人民幣對(duì)美元匯率被動(dòng)走低，時(shí)隔9個(gè)月一度跌破關(guān)口。

“美聯(lián)儲(chǔ)可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策”

近一周以來，10年期美債收益率持續(xù)拉升，并于北京時(shí)間17日最高觸及%，創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來新高。同一時(shí)間，美債收益率全線走高，30年期國債收益率當(dāng)日收于去年10月以來最高水平，2年期國債收益率則飆升至%。

這令投資者感到不安。“納斯達(dá)克引領(lǐng)市場(chǎng)下跌。商品市場(chǎng)，尤其是石油市場(chǎng)，明顯疲軟。”馬特·辛普森對(duì)記者表示，雖然當(dāng)前芝商所的Fedwatch（美聯(lián)儲(chǔ)觀察）工具預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月不會(huì)加息的概率為90%，但這一預(yù)測(cè)“或許過于樂觀了”。

北京時(shí)間17日凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，通脹仍然“面臨顯著的上行風(fēng)險(xiǎn)，這可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策”。

“美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)對(duì)高通脹風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)保持警惕，會(huì)議紀(jì)要偏鷹派。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，隔夜美債長端利率之所以進(jìn)一步走高，一方面是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)“鷹聲嘹亮”，另一方面，美國公共債務(wù)持續(xù)飆升，美債發(fā)行供應(yīng)將增加，對(duì)美債長期限利率構(gòu)成壓力。

美債收益率何處是頂？

10年期美債收益率是全球金融市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率的主要參考標(biāo)的，更是眾多金融資產(chǎn)的定價(jià)基礎(chǔ)，其變化會(huì)聯(lián)動(dòng)影響全球資產(chǎn)的估值和定價(jià)。

通常而言，10年期美債收益率抬升，意味著全球金融市場(chǎng)的融資成本提高，會(huì)使市場(chǎng)流動(dòng)性收緊，眾多資產(chǎn)價(jià)格隨之產(chǎn)生“跟隨效應(yīng)”。“美債收益率上升，利好美元，會(huì)導(dǎo)致美股高估值的吸引力下降，也會(huì)對(duì)黃金等部分商品價(jià)格構(gòu)成一定壓力。”周茂華稱。

現(xiàn)貨黃金價(jià)格在美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間16日跌破1900美元大關(guān)之后，17日進(jìn)一步下行跌至1890美元附近，刷新五個(gè)月以來低點(diǎn)；美元指數(shù)則站穩(wěn)103關(guān)口，日內(nèi)最高觸及。

從資金流向來看，美元的走強(qiáng)又容易壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，避險(xiǎn)情緒會(huì)讓資金從新興市場(chǎng)流出，對(duì)新興市場(chǎng)貨幣造成一定壓力。據(jù)中金公司外匯研究專家李劉陽分析，8月以來，MSCI新興市場(chǎng)國家指數(shù)下跌約%，明顯超過MSCI國際資本、歐洲、美國等指數(shù)-%、-%和-%的跌幅。新興市場(chǎng)貨幣的總體走勢(shì)也弱于發(fā)達(dá)國家貨幣。

談及10年期美債收益率后續(xù)上行空間，周茂華表示，結(jié)合前兩輪加息周期及當(dāng)前的美債供給壓力看，目前美債利率相對(duì)于本輪利率峰值仍有一定上行空間。

美國前財(cái)政部長薩默斯日前表示，美國10年期國債收益率的漲勢(shì)可能還會(huì)持續(xù)，未來10年投資者可能會(huì)“看到10年期美國國債收益率維持在%，甚至繼續(xù)走高”。薩默斯提及的原因包括：長期通貨膨脹率可能會(huì)比過去更高，可能達(dá)到%；同時(shí)，考慮到政府不斷增長的借款需求，隨著時(shí)間的推移，實(shí)際利率可能會(huì)達(dá)到%至2%。

人民幣匯率或在年底迎來轉(zhuǎn)機(jī)

美元指數(shù)持續(xù)回升的另一邊，人民幣匯率承壓下挫、雙向波動(dòng)明顯加劇。

時(shí)隔9個(gè)月，在岸人民幣對(duì)美元再度跌破關(guān)口。北京時(shí)間17日，在岸人民幣對(duì)美元盤中最低觸及；離岸人民幣對(duì)美元一度逼近關(guān)口，最低觸及。

政策利率“降息”帶動(dòng)下，中美利差延續(xù)分化，是近期人民幣匯率走弱的一大因素。“美債收益率抬升和美元走高是當(dāng)前匯率波動(dòng)的外部環(huán)境。”李劉陽說。本周，中國人民銀行在公開市場(chǎng)操作中，超預(yù)期開展非對(duì)稱“降息”，調(diào)降公開市場(chǎng)逆回購操作利率10個(gè)基點(diǎn)和中期借貸便利（MLF）利率15個(gè)基點(diǎn)。

不過，業(yè)內(nèi)提醒，需要?jiǎng)討B(tài)、全面地看待降息對(duì)匯率造成的影響。李劉陽認(rèn)為，中長期來看，人民幣匯率或在年底迎來轉(zhuǎn)機(jī)。年底，美聯(lián)儲(chǔ)大概率已經(jīng)結(jié)束了加息周期，市場(chǎng)可能會(huì)“交易”美聯(lián)儲(chǔ)降息，美債收益率和美元指數(shù)相較當(dāng)前水平或有顯著回落。而從內(nèi)部條件看，隨著逆周期政策的發(fā)力，政策底或?qū)⒅鸩竭^渡至市場(chǎng)底，人民幣資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)或有所反彈，在季節(jié)性結(jié)匯等需求的帶動(dòng)下，人民幣匯率或能有所回升。

17日，中國人民銀行發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定為目標(biāo)，發(fā)揮以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度優(yōu)勢(shì)，綜合施策、穩(wěn)定預(yù)期，用好各項(xiàng)調(diào)控儲(chǔ)備工具，調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)供求，對(duì)市場(chǎng)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

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