民生證券:給予保利發(fā)展買入評(píng)級(jí)
民生證券股份有限公司李陽(yáng),陳立近期對(duì)保利發(fā)展進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期,銷售拓展領(lǐng)先行業(yè)水平》,本報(bào)告對(duì)保利發(fā)展給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為12.8元。
保利發(fā)展(600048)
營(yíng)收規(guī)模同比增長(zhǎng) 25%,歸母凈利兩位數(shù)同比增長(zhǎng)。 2023 年半年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1383.76 億元,同比上升 24.93%; 2023 年半年度歸母凈利 195.90億元,同比上升 10.84%, 或系二月份開始剛性需求釋放及公司優(yōu)化推盤節(jié)奏所致,利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速,或系公司結(jié)算 2021 年及之前低利潤(rùn)項(xiàng)目所致;公司 2023 年半年度實(shí)現(xiàn)簽約金額 2368.21 億元,同比增長(zhǎng) 12.65%;公司 2023年半年度總資產(chǎn)規(guī)模 1.43 萬(wàn)億,同比下降 2.7%。
(資料圖片僅供參考)
銷售金額排名位列第一, 一二線核心布局城市逐漸發(fā)力。 2023 年上半年全口徑銷售金額 2366 億元,位列房企銷售規(guī)模第一位;權(quán)益口徑銷售金額 1656億元,僅次于中海地產(chǎn)的 1668 億元。 由于一季度住宅銷售市場(chǎng)火熱,需求得以集中釋放,二季度購(gòu)房熱情降溫,全口徑銷售金額 1227 億元,同比僅提升 2.7%。根據(jù)中指數(shù)據(jù)顯示,截至 2022 年 6 月,公司一線、二線及三四線城市銷售金額占比分別為 34.3%、 47.6%和 18.1%,一二線銷售占比超 80%,其中廣東( 24.8%)、上海( 16.8%)、江蘇( 11.1%)銷售金額占比分列前三。
投資熱情不減,持續(xù)聚焦一二線城市。 截至 2023 年 6 月,保利發(fā)展權(quán)益拿地金額 400 億元,同比提升 63.27%;權(quán)益拿地面積 242 萬(wàn)方,同比提升 16.35%;全口徑新增貨值 812 億元,權(quán)益新增貨值 733 億元,位列房地產(chǎn)企業(yè)權(quán)益新增貨值第一位, 公司拿地面積增速小于拿地金額,或系項(xiàng)目拓展更集中于核心城市所致。 2023 年上半年公司于一線城市拿地 6 宗,包括上海 2 宗、北京 3 宗和廣州 1 宗;二線城市共拿地 17 宗,主要分布于合肥、成都及蘇州等城市;三四線城市拿地 6 宗,主要集中在廣東。
央企龍頭增發(fā)進(jìn)展順利,低成本融資渠道暢通。 2023 年 6 月 28 日, 公司向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)同意注冊(cè)批復(fù),增發(fā)工作進(jìn)展順利; 2023 年上半年公司共發(fā)行三筆公開債,總?cè)谫Y規(guī)模為 89.32 億元,利率在 2.26%-3.75%之間,低成本融資渠道仍保持暢通。
投資建議: 公司作為央企龍頭在融資端不斷拓展新的融資渠道,在投資端加大一二線核心城市核心項(xiàng)目的獲取,在銷售端客戶交房信心充足。我們預(yù)測(cè)2023-2025 年?duì)I收分別達(dá) 2934.18 億元/3125.65 億元/3383.43 億元,同比增長(zhǎng) 4.4%/6.5%/8.2%; 2023-2025 年 PE 倍數(shù)為 7/7/6。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: “保交樓”工作滯后;公司土地拓展不及預(yù)期;市場(chǎng)回暖速度不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,興業(yè)證券(601377)洪波研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)81.54%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利198.23億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.73。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)19家,增持評(píng)級(jí)3家,中性評(píng)級(jí)1家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.51。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,保利發(fā)展(600048)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好,盈利能力一般,營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂,須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括:有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星,好價(jià)格指標(biāo)4星,綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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