南財(cái)快評：人民幣匯率目前處于合理區(qū)間 具有較為穩(wěn)固的基本面支撐

(資料圖)

5月17日亞洲交易時(shí)段，離岸人民幣報(bào)價(jià)突破7.0關(guān)口，為2022年12月28日以來首次。隨后，在境外人民幣貶值預(yù)期的帶動(dòng)下，在岸人民幣屢次接近7整數(shù)點(diǎn)位。周四，在岸、離岸人民幣繼2022年12月2日以來再次全部收于7.0上方，引起了一定的市場關(guān)注。

與去年9月人民幣幣值破7的行情相比，市場普遍預(yù)期本輪人民幣貶值的深度有限。一是由于當(dāng)時(shí)美元指數(shù)正處于沖頂階段，非美貨幣普遍承壓，但近幾個(gè)月美指波動(dòng)中樞已明顯下移，雖然近期有小幅反彈，不過從技術(shù)面上看，超過前高（105.8）的可能性較低，更不可能摸到去年114.8的水平。二是在經(jīng)歷了去年11月7.3的最弱水平后，再次破7容易觸發(fā)大量防御性結(jié)匯盤和外匯期權(quán)行權(quán)，會(huì)阻止人民幣的進(jìn)一步下跌。周五，人民幣在活躍的即期市場交投情緒下的確顯著回升，離岸人民幣尤其明顯，日內(nèi)漲超300個(gè)基點(diǎn)。

從經(jīng)濟(jì)的基本面、貨幣政策走向以及資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性方面，人民幣匯率目前處于合理區(qū)間，具有較為穩(wěn)固的基本面支撐，且人民幣外匯市場本身具備一定的糾偏力量和機(jī)制，能夠在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

中美經(jīng)濟(jì)基本面分化是未來人民幣的根本支撐。美國CPI已經(jīng)從9%的高位回落至5%以下，且在有史以來最快節(jié)奏的緊縮政策下，美國銀行業(yè)危機(jī)余震不斷，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升；中國經(jīng)濟(jì)一季度增長4.5%，好于預(yù)期，且持續(xù)復(fù)蘇勢頭延續(xù)，預(yù)計(jì)全年增速將升至5%的目標(biāo)以上。中美經(jīng)濟(jì)的基本面對比對人民幣匯率形成有效支撐。

美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息拐點(diǎn)，美元指數(shù)沖高動(dòng)能乏力，中美利差倒掛將持續(xù)收窄。自2022年3月本輪加息以來，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)加息500基點(diǎn)，而國內(nèi)5年期以上LPR于2022年1月、5月和8月調(diào)降三次，累計(jì)下調(diào)35個(gè)基點(diǎn)。貨幣政策分化使得中美利差自2022年4月以來倒掛，10年期國債收益率最深倒掛程度超過150個(gè)基點(diǎn)。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，美債收益率震蕩下移，倒掛中樞已回落至70個(gè)基點(diǎn)，中美利差倒掛程度的收窄將對人民幣形成一定支撐。

人民幣資產(chǎn)波動(dòng)幅度相對較低，綜合回報(bào)穩(wěn)定。從全球范圍來看，中國的經(jīng)濟(jì)周期和主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同步，宏觀經(jīng)濟(jì)政策以我為主，利率、匯率以及資產(chǎn)價(jià)格走勢相對獨(dú)立，具有較強(qiáng)的避險(xiǎn)屬性。以債券為例，2022年人民幣國債指數(shù)月度回報(bào)年化波動(dòng)率是2.4%，而美債的波動(dòng)率水平是6.6%，顯示人民幣債券價(jià)格和投資回報(bào)相對穩(wěn)定。考量多元化配置需求、兼顧資產(chǎn)安全性與回報(bào)性，預(yù)計(jì)人民幣資產(chǎn)對投資者的吸引力會(huì)進(jìn)一步提高。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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