每日時(shí)訊!“當(dāng)前仍為布局權(quán)益資產(chǎn)好時(shí)機(jī)”！這家銀行理財(cái)子公司深度揭秘“固收+”，干貨滿滿

▲南銀理財(cái)固定收益投資部負(fù)責(zé)人 邱偉

隨著一輪輪債市和股市均經(jīng)歷的階段性調(diào)整，理財(cái)產(chǎn)品收益率出現(xiàn)波動(dòng)也愈加常見，調(diào)整中蘊(yùn)含的機(jī)遇成為市場目光追蹤所在。市場環(huán)境紛繁復(fù)雜，打破“剛兌”的銀行理財(cái)和其他資管產(chǎn)品一樣，直面市場，底層資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)直接反映在了產(chǎn)品的凈值走勢上。

(資料圖片)

作為城商行理財(cái)子公司的重要一員，脫胎于南京銀行的南銀理財(cái)，于2020年8月27日正式開業(yè)。作為母行旗下專業(yè)從事理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行、投資管理、理財(cái)顧問和咨詢服務(wù)等業(yè)務(wù)的全資子公司，其注冊資本金20億元人民幣。

抱著“協(xié)同高效、管理規(guī)范、經(jīng)營穩(wěn)健、行業(yè)領(lǐng)先的國內(nèi)一流全能型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)”的愿景，南銀理財(cái)以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為己任，滿足客戶對美好生活向往的需求，不斷用產(chǎn)品業(yè)績夯實(shí)這一理念。

成立三年多的銀行理財(cái)子公司，投研、風(fēng)控能力和凈值管理能力正全面經(jīng)受著市場考驗(yàn)。面對投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相對穩(wěn)健的客群，針對“固收+”理財(cái)投資的特點(diǎn)優(yōu)勢、銀行理財(cái)如何應(yīng)對市場波動(dòng)加大以提高凈值管理能力等話題，證券時(shí)報(bào)·券商中國記者近日走進(jìn)南銀理財(cái)，專訪了南銀理財(cái)固定收益投資部負(fù)責(zé)人邱偉。

投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)健

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者：從整個(gè)銀行業(yè)理財(cái)市場來看，大多數(shù)銀行理財(cái)子公司呈現(xiàn)固收與債券產(chǎn)品比重較大、權(quán)益投資占比不高的情況，背后原因是什么？

邱偉：根據(jù)《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2022年）》，截至2022年底，固定收益類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為26.13萬億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)94.50%，較去年同期增加2.16個(gè)百分點(diǎn)；混合類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為1.41萬億元，占比為5.10%，較去年同期減少2.28個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對較小，分別為0.09萬億元和0.02萬億元。從資產(chǎn)配置角度來看，理財(cái)產(chǎn)品50.4%配置債券類資產(chǎn)，僅3.1%配置權(quán)益類資產(chǎn)。

整體來看，大多數(shù)銀行理財(cái)子公司確實(shí)呈現(xiàn)出固收與債券產(chǎn)品比重較大，權(quán)益投資占比不高的情況。究其原因，我們認(rèn)為主要與以下兩方面因素有關(guān)：

一是投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。銀行理財(cái)子公司固收類產(chǎn)品占比較大，最主要原因是銀行理財(cái)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好相對較低。銀行理財(cái)子公司大多脫胎于銀行，理財(cái)投資者也主要為傳統(tǒng)銀行理財(cái)客戶，該類投資者對于銀行理財(cái)?shù)耐顿Y需求往往體現(xiàn)在穩(wěn)健的收益表現(xiàn)上，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對較低。當(dāng)市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，投資者最大訴求仍然是保本或保收益。根據(jù)前述報(bào)告，2022年理財(cái)投資者整體風(fēng)格更趨保守，其中風(fēng)險(xiǎn)偏好為一級（保守型）和二級（穩(wěn)健型）的個(gè)人投資者數(shù)量占比約15%和35%，較上一年同期進(jìn)一步提高，分別增加1.10個(gè)百分點(diǎn)和0.55個(gè)百分點(diǎn)。二是理財(cái)公司資源稟賦。銀行理財(cái)子公司大多秉承母行資源稟賦，主要優(yōu)勢集中在固收類資產(chǎn)投資管理。雖然各家理財(cái)公司對權(quán)益投資的資源投入都有所增強(qiáng)，但投研體系框架、風(fēng)險(xiǎn)管理、人員儲備、系統(tǒng)建設(shè)等相關(guān)條件均有待進(jìn)一步完善，故現(xiàn)階段銀行理財(cái)子公司發(fā)行混合類或權(quán)益類產(chǎn)品的占比仍相對較低。

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者：您認(rèn)為“固收+”理財(cái)投資的特點(diǎn)優(yōu)勢是什么？南銀理財(cái)“固收+”產(chǎn)品以怎樣的風(fēng)格為主，有哪幾種運(yùn)作模式？

邱偉：相較于混合類或權(quán)益類產(chǎn)品，“固收+”理財(cái)產(chǎn)品有著更為豐厚的固收打底收益以及更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臋?quán)益?zhèn)}位控制。目前，理財(cái)公司“固收+”產(chǎn)品的權(quán)益投資部分主要通過FOF形式投資混合類或權(quán)益類資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)，較少直投個(gè)股，且倉位控制較為嚴(yán)格，20%滿倉的產(chǎn)品占比較少。

例如，南銀理財(cái)?shù)摹肮淌?”產(chǎn)品系列以絕對收益理念為指導(dǎo)，采取FOF穩(wěn)健策略，優(yōu)選各類基金等資產(chǎn)管理產(chǎn)品，并設(shè)置不同的權(quán)益中樞比例（如權(quán)益中樞比例為5%、10%、15%等），涵蓋了定開式、持有期和封閉式等多種產(chǎn)品類型，產(chǎn)品運(yùn)作模式多樣化、策略多元，投資者可以根據(jù)自身期限需求、風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行靈活選擇。

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者：根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，今年1月1日至3月31日，理財(cái)公司共發(fā)行57只持有期產(chǎn)品，其中可投權(quán)益的持有期產(chǎn)品占比達(dá)68%。那么持有期產(chǎn)品和其他開放式產(chǎn)品相比，有什么優(yōu)勢？現(xiàn)階段理財(cái)公司青睞可投權(quán)益的持有期產(chǎn)品的原因在哪里？

邱偉：從投資者持有體驗(yàn)來看，理財(cái)公司持有期產(chǎn)品在購買時(shí)有著和每日開放產(chǎn)品一樣的便利性，即每日均可購買，多數(shù)為T+1確認(rèn)；贖回時(shí)在滿足最短鎖定期要求后，又有著類似每日開放產(chǎn)品的便利性，即每筆份額持有滿最低期限后，每日均可發(fā)起贖回，多數(shù)為T+1確認(rèn)。同時(shí)，從管理人角度出發(fā)，每筆份額均有一定的持有期限，有利于管理人增加策略多樣性。

現(xiàn)階段理財(cái)公司青睞可投權(quán)益的持有期產(chǎn)品，主要是基于對產(chǎn)品模式與投研判斷的綜合權(quán)衡與考量：

一方面，持有期產(chǎn)品模式相對靈活。從投資者角度來看，持有期產(chǎn)品可以充分使用“定投”理念，可小額持續(xù)追加，或漲時(shí)少追，跌時(shí)多追，平均整體買入成本；同時(shí)，持有期產(chǎn)品的運(yùn)作特點(diǎn)便于投資者自主擇時(shí)，根據(jù)自身對市場的判斷擇機(jī)買入，持有滿最低期限后，可繼續(xù)持有，亦可擇機(jī)退出。從管理人角度來看，持有期產(chǎn)品在給投資者帶來一定申贖便利性的同時(shí)，相比每日開放產(chǎn)品可使用更多策略，且持有期產(chǎn)品規(guī)模相對穩(wěn)定，利于開展大類資產(chǎn)配置，減少市場短期波動(dòng)干擾。另一方面，理財(cái)公司青睞發(fā)行可投權(quán)益的持有期產(chǎn)品，更多是基于今年對大類資產(chǎn)走勢的判斷，權(quán)益表現(xiàn)預(yù)計(jì)整體要優(yōu)于債券，理財(cái)公司大都提前進(jìn)行產(chǎn)品布局?！爱?dāng)前仍為布局權(quán)益資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)”

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者：在2023年政策發(fā)力和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的背景下，國內(nèi)A股勝率提高，作為理財(cái)公司從業(yè)者，您是否認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)仍是“逢低布局”的好時(shí)機(jī)？對于想?yún)⑴c國內(nèi)A股市場，但又注重穩(wěn)健的投資者來說，南銀理財(cái)能為他們提供哪些較好的投資選擇？

邱偉：的確，我們認(rèn)為當(dāng)前仍然是布局權(quán)益資產(chǎn)的好時(shí)機(jī)。這個(gè)“好”體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一是經(jīng)濟(jì)周期利好權(quán)益資產(chǎn)。隨著去年四季度以來多項(xiàng)政策發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，一季度高頻數(shù)據(jù)顯示，供需環(huán)比均有改善，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已處于新一輪復(fù)蘇周期的起點(diǎn)，而復(fù)蘇周期通常權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)較優(yōu)。二是估值維度。在經(jīng)歷了去年的大幅下跌后，A股估值處于中等偏低水平，股債相對性價(jià)比依然是股票更優(yōu)。對于想?yún)⑴cA股市場，又注重穩(wěn)健的投資者來說，“固收+”產(chǎn)品是比較合適的選擇。

按照含權(quán)比例從低到高，持有時(shí)間由短到長，南銀理財(cái)為投資者主要提供了“財(cái)富牛、致遠(yuǎn)、鑫逸穩(wěn)增強(qiáng)”三個(gè)系列的“固收+”產(chǎn)品，今年以來均有不錯(cuò)的表現(xiàn)。截至2023年3月31日，“財(cái)富牛持有期系列”近3月參考年化收益率均值為5.80%，“財(cái)富牛定開系列”近1月參考年化收益率均值5.48%，“致遠(yuǎn)持有期”近3月參考年化收益率均值為7.59%，“致遠(yuǎn)定開系列”近3月參考年化收益率均值為8.74%，“鑫逸穩(wěn)增強(qiáng)系列”近3月參考年化收益率均值為5.95%。

以“致遠(yuǎn)定開系列”最早發(fā)行的“致遠(yuǎn)一年定開3M”產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品成立于2018年3月，目前已經(jīng)運(yùn)作滿5年，成立以來參考年化收益率達(dá)5.49%。截至2023年3月31日，“致遠(yuǎn)定開系列”共計(jì)分紅27次，分紅參考年化收益率4.88%。正是因?yàn)檩^為出色的業(yè)績表現(xiàn)，南銀理財(cái)“致遠(yuǎn)系列”榮獲證券時(shí)報(bào)2022年度金質(zhì)銀行理財(cái)產(chǎn)品天璣獎(jiǎng)。

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者：當(dāng)前股債市階段性調(diào)整頻繁，理財(cái)產(chǎn)品收益率也出現(xiàn)波動(dòng)，“固收+”產(chǎn)品未來的運(yùn)作思路會是怎樣的？國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加的情況下，銀行理財(cái)面臨著怎樣的挑戰(zhàn)，如何應(yīng)對市場波動(dòng)加大，提高凈值管理能力？

邱偉：“固收+”本質(zhì)上是做大類資產(chǎn)配置，利用大類資產(chǎn)間的負(fù)相關(guān)或弱相關(guān)性達(dá)到優(yōu)化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，弱化單一資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對產(chǎn)品凈值的影響。市場的波動(dòng)是常態(tài)，“固收+”產(chǎn)品并不害怕波動(dòng)。相反，正是因?yàn)橘Y產(chǎn)有波動(dòng)，大類資產(chǎn)配置的效果才更加凸顯。

面對市場波動(dòng)，“固收+”產(chǎn)品一是在產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段，就需要充分考慮產(chǎn)品期限、投資者對收益性和波動(dòng)性的要求，結(jié)合大類資產(chǎn)的預(yù)期表現(xiàn)來動(dòng)態(tài)制定配置方案；二是在投資運(yùn)作過程中加強(qiáng)市場研判，做好擇時(shí)，降低市場波動(dòng)的影響；三是做好投資者陪伴，充分揭示產(chǎn)品特性，引導(dǎo)投資者購買適合自己的理財(cái)產(chǎn)品。

面對不確定性增加的外部環(huán)境，銀行理財(cái)面臨負(fù)債不穩(wěn)定性增強(qiáng)、資產(chǎn)配置難度加大、產(chǎn)品凈值波動(dòng)加劇的多重挑戰(zhàn)，我們認(rèn)為理財(cái)公司需持續(xù)練好內(nèi)功、夯實(shí)發(fā)展根基，在做好產(chǎn)品發(fā)行創(chuàng)設(shè)和投資者適當(dāng)性管理的同時(shí)，聚焦投研能力建設(shè)，構(gòu)建全天候大類資產(chǎn)配置能力，強(qiáng)化對市場的前瞻性研判，以應(yīng)對市場波動(dòng)。

以我司發(fā)行的致遠(yuǎn)一年定開系列為例，該產(chǎn)品系列根據(jù)理財(cái)客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好，戰(zhàn)略配置為固收占比90%，權(quán)益占比10%。2022年，國內(nèi)外宏觀環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，我們對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期的判斷是磨底階段，該產(chǎn)品固收部分采取了中性偏防御的久期策略，債券品種上以信用債配置為主，利率債波段交易為輔，權(quán)益部分在上半年維持在偏低倉位，板塊上超配了周期板塊，三季度開始逐步布局計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等長期看好的板塊，在疫情防控政策調(diào)整后，第一時(shí)間加倉了受益于消費(fèi)復(fù)蘇的板塊。

2023年初，信用債經(jīng)歷調(diào)整后已具備明顯的配置價(jià)值，該系列對距離開放期較遠(yuǎn)的產(chǎn)品積極提升了杠桿水平，權(quán)益方面則保持了積極的倉位水平。截至2023年一季度末，“致遠(yuǎn)定開系列”近3月參考年化收益率均值為8.74%，表現(xiàn)亮眼。

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者：從理財(cái)公司視角來看，在理財(cái)投資者教育中，“固收+”類等產(chǎn)品往往會面臨哪些主要難點(diǎn)與挑戰(zhàn)，如何平衡投資者的積極性與投資者理性教育？

邱偉：在開展投資者教育活動(dòng)時(shí)，難點(diǎn)和挑戰(zhàn)主要集中在投資者對“固收+”投資理念的理解和認(rèn)同方面。

部分投資者是收益導(dǎo)向型，并不關(guān)注大類資產(chǎn)配置和具體策略，因此在申贖產(chǎn)品時(shí)存在一定局限性和滯后性，往往是在市場高漲時(shí)才跑步入場，在市場低迷時(shí)退出，即追漲殺跌現(xiàn)象，入場時(shí)間太晚，退出時(shí)間太晚。

同時(shí)，在對比產(chǎn)品收益時(shí)，部分投資者不一定去橫向?qū)?biāo)不同類型的投資產(chǎn)品，例如即使部分“固收+”理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)好于可對標(biāo)的其他產(chǎn)品，但當(dāng)權(quán)益市場發(fā)生波動(dòng)時(shí)，投資者可能也會認(rèn)為“固收+”理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作不達(dá)預(yù)期。

從理財(cái)公司視角來看，一方面，在投資策略上，主要以穩(wěn)健策略為主，嚴(yán)控凈值回撤，提高投資者購買“固收+”產(chǎn)品的持有體驗(yàn)。另一方面，仍需持續(xù)通過豐富多樣的、可直達(dá)投資者的方式加強(qiáng)投資者教育與陪伴。

具體而言，一是通過多種靈活、便捷的線上渠道開展信息普及與傳遞，如通過官方微信公眾號、視頻號、銷售機(jī)構(gòu)手機(jī)銀行等，推送介紹“固收+”理念的基礎(chǔ)知識、投資策略、市場觀點(diǎn)等，傳達(dá)“固收+”產(chǎn)品定位及投資理念；二是通過線下講座、沙龍、快閃活動(dòng)等，開展面對面的交流分享，了解投資者關(guān)切問題、分享投研觀點(diǎn)；三是在市場發(fā)生階段性波動(dòng)時(shí)，強(qiáng)化投資者陪伴與服務(wù)，體現(xiàn)管理人關(guān)懷。

責(zé)編：王璐璐

校對：王蔚

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