世界新動態：闖關創業板 汕頭超聲勝算幾何

汕頭超聲主要財務指標

數據來源：汕頭超聲招股書

(資料圖)

■ IPO金選

3月17日，汕頭市超聲儀器研究所股份有限公司(簡稱：汕頭超聲)即將上會接受審核，擬登陸深交所創業板。記者注意到，汕頭超聲近年來營業收入和凈利潤規模均呈現持續下滑態勢，且公司核心產品出現量價齊跌情況。同時，公司銷售模式主要為經銷模式，而其前員工馮帥在離職后立即成為了公司大客戶，與其他經銷商相比，馮帥的采購價格可謂“量少價低”。

■本報記者劉敏

主要產品量價齊跌

汕頭超聲前身為超聲研究所，是一家主要從事醫學影像設備、工業無損檢測設備的研發、生產和銷售的國家級重點高新技術企業，主要產品為醫學影像設備和工業無損檢測設備，最終主要用于人體疾病篩查診斷及工業設備結構探傷。

從業績面來看，據招股書，2019年至2021年及2022年1-6月(下稱：報告期)，汕頭超聲分別實現營業收入3.36億元、3.22億元、2.84億元和1.33億元，扣非凈利潤分別為9652.73萬元、7707.65萬元、7087.99萬元和3867.96萬元。由此可見，公司報告期內營業收入和凈利潤規模均呈現持續下滑態勢。

值得注意的是，2020年和2021年，汕頭超聲核心產品出現量價齊跌的情況。事實上，公司產品結構較為單一，主要收入和利潤來自超聲產品。報告期內，超聲設備收入占主營業務收入的比例分別為94.77%、87.45%、88.58%和88.65%。如果超聲醫學影像設備和工業無損檢測設備市場需求和供給情況發生不利變動，可能導致公司未來業績波動。

招股書顯示，公司醫用超聲設備銷售單價逐年下降，從2019年的每套5.28萬元降至2021年的4.37萬元；銷售數量由同期的4472套下降至3997套。同時，公司營收占比第二高的工業超聲設備銷售單價同樣出現下滑，由2019年的每套1.72萬元降至2021年的1.58萬元。2022年上半年，醫用超聲設備銷售單價回升至4.74萬元/套，但工業超聲設備銷售單價繼續下降至1.55萬元/套。

上市公司超聲電子（000823）與汕頭超聲的工業無損檢測業務相近，二者地址均位于汕頭市。據了解，超聲電子主營業務為無損檢測儀器、印制電路板、液晶顯示和觸控器件、覆銅板等產品的研究、生產和銷售。從銷售費用率來看，2019年至2021年，汕頭超聲的銷售費用率分別為18.89%、15.19%、16.73%，而超聲電子銷售費用率分別為3.42%、2.47%、2.33%。

前員工成為經銷商

汕頭超聲產品銷售模式主要為經銷模式，報告期內，經銷模式銷售收入占比分別為92.72%、93.83%、91.20%和79.21%。隨著業務規模不斷擴大、營銷網絡建設逐漸豐富及經銷商隊伍日益擴增，對公司在銷售政策制定、經銷商管理、銷售服務等方面提出了更高要求。若出現與主要經銷商合作關系不穩定等情形，可能對公司生產經營、品牌及市場形象等造成負面影響，從而對經營業績造成不利影響。

據招股書，汕頭超聲前五大客戶中“北京北方（002987）弘健科技有限公司”的實際控制人為汕頭超聲的前員工馮帥，而“河北浩正醫療設備貿易有限公司”、“北京鑫和康醫療設備有限公司”法定代表人莫麗娟與馮帥系夫妻關系。

據了解，馮帥從汕頭超聲離職前主要負責華北地區的售后服務工作，離職后先后成立上述3家公司，與汕頭超聲開展業務往來，并在報告期內成為汕頭超聲前五大經銷商。2019年至2021年，其向汕頭超聲采購產品總金額分別為704.61萬元、823.49萬元及1756.61萬元。

記者注意到，在汕頭超聲產品中，2019年的“彩超型號5”、2020年的“彩超型號6”、2021年度產品中的“彩超型號5”以及2022年1-6月產品中的“X射線型號1”，其他經銷商向汕頭超聲采購的數量遠超馮帥控制的公司采購數量，但其他經銷商采購單價無一例外都比馮帥要高；也就是說，馮帥控制的公司采購數量少，價格反而更低。

對此，汕頭超聲稱，按經銷商級別給予不同程度的價格優惠。但目前來看，公司對經銷商級別劃分的界定并無明確標準。

連續四年大額分紅

記者注意到，據招股書，報告期各期末，汕頭超聲應收賬款賬面價值分別為389萬元、449.71萬元、422.43萬元和2209.01萬元，占總資產的比例分別為0.56%、0.70%、0.66%和3.31%，金額及占比極小，且主要為應收海外客戶款項。之所以會有如此小體量的應收賬款，系公司主要以“先款后貨”的方式進行銷售，也就是經銷商預付貨款后，公司才向經銷商發貨，因此公司應收賬款占總資產比重較低。

同時，汕頭超聲應收賬款占主營業務收入的比例同樣極小，遠低于同行業可比上市公司平均水平。報告期內，公司應收賬款占主營業務收入比重分別為1.19%、1.42%、1.51%和16.73%；而可比公司均值分別為21.87%、19.43%、16.87%和39.40%。

值得一提的是，汕頭超聲對國內客戶的銷售政策多采用“先款后貨”方式，對海外客戶公司給予了一定的信用賬期進行貨款結算，且主要海外客戶均以信用證方式結算或中信保投保，因此公司應收賬款多集中于海外客戶。

盡管汕頭超聲近年來業績并不理想，但公司連續四年大額分紅。據招股書披露，2019年至2022上半年，汕頭超聲現金分紅金額分別為1.43億元、1.06億元、5922.65萬元及3532萬元，累計現金分紅約3.43億元，而在這期間，公司凈利潤總和僅2.97億元。由此可見，汕頭超聲幾乎將凈利潤分發殆盡，部分年度甚至超額分紅。

針對上述問題，記者多次致電汕頭超聲公開電話，并將采訪提綱發至公司郵箱，但未獲回復。汕頭超聲能否順利過會，將持續關注。

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