中銀證券:給予恩捷股份增持評級
中銀國際證券股份有限公司李可倫,李揚近期對恩捷股份(002812)進行研究并發布了研究報告《年報業績符合預期,隔膜龍頭強者恒強》,本報告對恩捷股份給出增持評級,當前股價為117.31元。
恩捷股份(002812)
公司發布2022年年報,全年盈利40億元,同比保持高增;公司產能穩步提升,海外市場不斷拓展,競爭優勢持續鞏固,維持增持評級。
(相關資料圖)
支撐評級的要點
22年盈利同比增長47.2%,符合預期:公司發布2022年年報,全年實現營收125.91億元,同比增長57.7%;盈利40.00億元,同比增長47.2%;扣非盈利38.40億元,同比增長49.6%。根據年報計算,公司22Q4實現營收33.11億元,同環比分別變動+25.3%/-6.0%;盈利7.74億元,同環比分別下降19.5%/35.8%。公司此前發布業績預告,預計22年盈利39-43億元,同比增長43.5%-58.2%;扣非盈利37.7-41.3億元,同比增長46.9%-60.9%,公司業績符合市場預期。
新增產能有序釋放,產銷高增有望延續:2022年公司隔膜業務主體上海恩捷實現營收109.96億元,歸母盈利36.88億元,我們預計公司全年隔膜出貨46-47億平米,同比增長超過50%。根據公司規劃2023-2024年每年將新增30條以上濕法隔膜產線,到2023年底產能達到100億平。公司與多家高端客戶如寧德時代(300750)、中創新航、蜂巢能源、國軒高科(002074)簽訂2023年隔膜保供協議,與Celgard合資首條干法產線已安裝完畢進行調試,我們預計2023全年公司隔膜銷量65-70億平,產銷高增有望延續。
費用計提影響短期利潤,長期盈利穩健向好:根據我們測算2022年公司隔膜單平盈利約0.85元,同比略有下降,主要因四季度疫情影響收入確認,同時能源成本增長,財務、股權激勵等費用計提影響利潤,拉低全年平均水平。公司產品價格穩定,預計單位盈利將在一季度開始逐步修復。公司優質訂單充足,規模優勢不斷強化,同時持續推進在線涂覆、輔料回收、設備國產化等降本增效措施,海外客戶和涂覆隔膜占比提升將帶動盈利能力穩健向好發展。
估值
在當前股本下,結合公司年報與行業變化,我們將公司2023-2025年預測每股盈利調整至6.24/8.04/10.21元(原2023-2025年預測攤薄每股收益為7.16/10.17/-),對應市盈率18.8/14.6/11.5倍;維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新能源汽車產業政策不達預期;新能源汽車產品力不達預期;產業鏈需求不達預期;產業鏈價格競爭超預期;疫情影響超預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,光大證券(601788)趙乃迪研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達95.91%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利70.89億,根據現價換算的預測PE為14.77。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有15家機構給出評級,買入評級11家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為244.24。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,恩捷股份(002812)行業內競爭力的護城河優秀,盈利能力良好,營收成長性良好。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星,好價格指標2.5星,綜合指標2.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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責任編輯:孫知兵
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