中金:維持A股超配 小盤成長板塊或相對占優(yōu)
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中金公司發(fā)布文章稱,從國內(nèi)經(jīng)濟和政策周期運行規(guī)律看,金融危機以來,國內(nèi)經(jīng)濟和流動性周期基本保持以3年窗口為一周期循環(huán)往復(fù)運行。2020年初新冠疫情爆發(fā),恰逢我國經(jīng)濟周期到達一輪周期的低點。若按照歷史規(guī)律,當前我們正處于新一輪周期的起點,我們預(yù)計經(jīng)濟周期有望從底部企穩(wěn)回暖。從我們構(gòu)建的高頻經(jīng)濟指標看,春節(jié)假期后半段國內(nèi)高頻經(jīng)濟活動指數(shù)在出行消費復(fù)蘇的驅(qū)動下筑底回升,春節(jié)假期后的第一周指數(shù)在商品房成交回暖、出行快速修復(fù)的驅(qū)動下大幅上行,經(jīng)濟周期企穩(wěn)回暖或從基本面角度為國內(nèi)股市提供支撐。
此外,當前我們正處于春節(jié)到兩會的時間窗口,根據(jù)歷史規(guī)律,這一階段股市往往代替?zhèn)蔀檎純?yōu)資產(chǎn),小盤、成長板塊上漲機會更明顯。在估值效應(yīng)、反轉(zhuǎn)效應(yīng)、增長修復(fù)三方面積極因素疊加作用下,2月國內(nèi)股市“春季行情”的兌現(xiàn)概率進一步增加。
從流動性角度,我們判斷財政脈沖配合信貸脈沖上行也有望帶動經(jīng)濟周期回暖,轉(zhuǎn)化為股市上漲動能。我們計算的財政脈沖指標于2022年開始進入大幅上行通道,1月信貸開門紅也可能帶動信貸脈沖1月轉(zhuǎn)入上行。根據(jù)財政脈沖、信貸脈沖與國內(nèi)股市的領(lǐng)先關(guān)系,國內(nèi)股市從流動性層面仍有支撐。
從股債相對估值看,經(jīng)歷節(jié)前的上漲行情之后,當前國內(nèi)股市風險溢價仍處于歷史5年均值以上水平,預(yù)示未來一年股市或相對債市取得正向超額收益,其中成長板塊相對估值吸引力更高。由于過去一年國內(nèi)股市大幅收跌,當前國內(nèi)股市估值處于歷史偏低水平,“反轉(zhuǎn)效應(yīng)”也可能加大國內(nèi)股市“春季躁動”的兌現(xiàn)概率和上漲空間。
結(jié)構(gòu)上看,短期建議配置向小盤和成長板塊適度傾斜,緊跟政策邊際變化節(jié)奏,3-6個月維度關(guān)注如下主線:
1)同時受益于國內(nèi)增長預(yù)期改善和海外通脹回落的板塊。如商貿(mào)零售、食品飲料、交通運輸、鋼鐵、基礎(chǔ)化工等。
2)受政策邊際變化影響較大的板塊,如地產(chǎn)鏈相關(guān)標的,以及前期受疫情壓制較大的消費板塊(出行鏈、餐飲等)。中期,關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展主線下的配置機遇,如國產(chǎn)替代相關(guān)的科技軟硬件,以及“能源安全”和“碳中和”戰(zhàn)略相關(guān)的細分領(lǐng)域。
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