聚燦光電維持“增持”評級 看好盈利彈性持續向上

維持“增持”評級。我們維持聚燦光電2022-2024年的EPS預期為0.48、0.62、0.76元的預測。維持公司2022年40倍的PE目標，對應股價為19.2元;

新一期定增方案發布，進一步助力MiniLED的布局。公司發布新一期非公開發行預案，擬向特定對象發行不超過1.63億股，擬募資金額不超過12億元，募集資金主要將投向于公司Mini/MicroLED芯片研發及擴建項目，該項目計劃總投資15.5億元。MiniLED作為新一代光源技術，成長空間廣闊。公司是國內領先的LED芯片廠商，通過上一期定增公司已建成年產120萬片2寸片的MiniLED產能，目前產品已送樣下游驗證，預計從2022年Q3開始將逐步放量。

看好公司盈利彈性持續向上。公司是國內運營效率最高的LED芯片企業，庫存周轉一直處于行業最優，毛利率穩定性的表現上也優于行業，但是，因為公司業務一直以傳統低毛利率照明用LED芯片為主，疊加宿遷新基地前兩年處于產能爬坡狀態，2021年前公司主營芯片毛利率表現低于行業。公司從2021年開始推動產品升級，宿遷基地產量增加，公司盈利能力顯著提升;當前看，公司高毛利率顯示用芯片業務占比預計將持續提升，高光效LED以及MiniLED放量亦是拉動力，看好公司盈利彈性持續向上。

催化劑。MiniLED等高端芯片下游需求爆發。

風險提示。疫情反復影響需求，新增產能建設不達預期。

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