金發拉比溢價40倍收購醫美資產 母嬰業務不賺錢凈利10年原地踏步

林浩亮、林若文夫婦實際控制的金發拉比(002762.SZ)沾上了醫美概念，股價開啟暴漲模式。

4月14日，二級市場上的金發拉比在早盤跌停的情況下，下午收盤依舊大漲5.98%。此前的7個交易日，股價7漲停。至此，近八個交易日，股價累計漲幅達106.57%，翻了一倍多。

金發拉比股價大幅上漲源于一紙公告。今年4月1日晚，公司公告稱，擬出資2.38億元通過受讓股權獲得醫療美容企業廣東韓妃醫院投資有限公司(簡稱韓妃投資)36%股權，正式進軍醫美領域。與此同時，公司還聯合他方成立產業基金，專注投資醫療美容領域企業。

金發拉比原本主要從事嬰幼兒消費品的設計研發、生產、銷售，雖然母嬰賽道并不差，但公司并不怎么賺錢。2011年至2020年的10年，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)整體上呈現原地踏步走勢。

值得一提的是，限售股解禁后，金發拉比的股東開始減持套現。2018年下半年開始，公司的控股股東及其一致行動人密集實施減持套現計劃。目前，這一計劃還在持續進行中。

溢價40倍收購醫美資產

金發拉比正在追趕資本市場上火熱的醫美概念，股價因此遭爆炒。

今年4月1日晚，金發拉比發布了兩份投資公告，均與醫美有關。公告之一的主要內容為，公司以約2.38億元受讓懷化問美企業管理咨詢合伙企業(有限合伙)(簡稱懷化問美)持有的韓妃投資的402.35萬元出資(占韓妃投資注冊資本的36%)。交易完成后，金發拉比將為單一大股東。

對于本次投資，金發拉比稱，推動實施母嬰大健康戰略，推進公司業務轉型升級，打造“母嬰產品+醫療、醫美服務”的新業務模式。

標的公司確實處于醫美賽道。公告稱，標的公司深耕醫美行業十余年，截至2020 年，旗下控股5家醫療美容機構，分別位于廣州白云區、廣州越秀區、廣州天河區、珠海市、中山市，擁有約1000名員工、約20000平方米醫療美容空間，為醫美消費者提供各項醫療美容和健康管理服務。

韓妃投資創始人黃招標外科醫生出身，2009年創建廣州韓妃醫療美容。2020年，韓妃投資實現營業收入3.98億元、歸屬母公司股東的凈利潤1112.56萬元。

本次交易，存在較高的溢價。截至2020年底，韓妃投資總資產為1.59億元，凈資產為1607.47萬元，評估值為6.67億元，增值6.52億元，增值率高達4053.21%。

交易對方也作出了業績承諾，即在2021年、2022年，韓妃投資實現的扣除非經常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤分別不低于5000萬元、6000萬元。

除了收購韓妃投資外，金發拉比的另一份公告內容，就是計劃加碼醫美投資布局。公司稱，為進一步加強產融結合，實施戰略布局，公司擬與深圳嘉禾資產管理有限公司、黃招標共同投資設立共青城嘉美股權投資合伙企業(有限合伙)(暫定名，簡稱醫美產業基金)。該基金規模為3億元，其中一期為1億元，金發拉比出資1500萬元，占比15%。公告稱，醫美產業基金將專注于醫療美容領域有較強成長性、且有較好的消費市場和產品的需求，與公司現有業務具有協同效應的企業。

布局醫美產業，金發拉比在二級市場上備受追捧。

4月2日，受上述消息刺激，金發拉比的股價全天均以一字板漲停面貌出現。緊接著的5個交易日，公司連收5個一字板。4月13日，早盤，股價高開后，迅速封住漲停，直至下午收盤。

4月14日，在一片質疑聲中，早盤，股價以跌停開盤，股價為10.68元/股，9時43分，巨量資金涌入，撬開跌停板，10時41分，股價封住漲停，走出了地天板。11時10分，漲停板被打開，隨后高位震蕩。

至下午收盤，漲幅為5.98%，股價為12.58元/股。這一股價，較4月1日收盤價6.09元/股翻了一倍多。

值得一提的是，醫美概念火熱。去年9月，愛美客登陸A股市場，其發行價為118.27元/股，今年2月18日，股價最高達1331.02元/股，漲幅超過10倍。即便是今年4月14日，復權后的股價也達939.37元/股。

產業轉型能否助推業績增長存疑

積極投身醫美領域，與金發拉比并不理想的經營業績相關。

官網顯示，金發拉比成立于1996年，是國內最早專門從事母嬰消費品(嬰童服飾、嬰幼兒棉制用品及各類母嬰用品)的研發、設計、生產、銷售的企業之一，是專業母嬰親膚專家，知名母嬰消費品品牌運營商。

公司專注于中高端母嬰消費品市場，涉足母嬰行業30多年，品牌經營20多年。公司核心業務是對“拉比(LABI BABY)”、“下一代(I LOVE BABY)”及“貝比拉比(BABY LABI)”三大自主品牌和代理的多個國際品牌的運營管理。

2015年6月，金發拉比在深交所中小板上市。上市之后，恰逢全面二孩政策實施，市場一度對其充滿期待。2015年8月10日，其股價一度達140.94元/股，此后，股價跌跌不休，今年2月8日，后復權后，其股價一度為23.87元/股，較上市初期的高點下跌了83.06%。

二級市場股價的跌跌不休，主要因公司基本面不佳，且不具備想象空間。

經營業績數據顯示，2014年，金發拉比實現營業收入4.07億元、凈利潤0.94億元，同比增長6.98%、8.19%。此前的2011年至2013年，其實現的營業收入分別為2.56億元、3.33億元、3.80億元，對應的凈利潤為0.49億元、0.69億元、0.87億元，營業收入和凈利潤持續增長。

然而，2015年，上市第一年，公司實現的營業收入、凈利潤分別為3.64億元、0.69億元，同比下降10.64%、27.09%。2016年至2019年，公司實現的營業收入分別為3.85億元、4.30億元、4.54億元、4.38億元，基本上屬于原地踏步。同期，其實現的凈利潤為0.73億元、0.92億元、0.40億元、0.47億元，波動幅度較大，且呈下降趨勢。

2020年前三季度，公司實現的營業收入為2.05億元，同比下降32.06%，凈利潤0.23億元，同比下降51.12%。預計全年的業績難以有突出表現。

回望2011年至2020年的經營業績，如果從扣除非經常性損益的凈利潤來看，整體上表現為原地踏步甚至是下降趨勢。

近年來，受電商沖擊，金發拉比也在收縮線下門店。2019年底，公司線下門店1133家，同比凈減少235家。

本次進軍醫美領域能否實現產業轉型成功也是未知數。

不同于愛美客等醫美領域企業以玻尿酸、“少女針”等經營為主，韓妃投資主要進行醫療美容和健康管理，其經營業績并不穩定。根據業績承諾，2021年，韓妃投資實現的凈利潤較2020年的增速需要達到349%，如此高速的業績增速是否能實現，存在未知數。

截至2020年底，韓妃投資以前年度未分配利潤為-3222.83萬元，這似乎表明以往年度大多處于虧損狀態。

值得一提的是，截至2020年9月底，金發拉比賬面貨幣資金為1.31億元，無力支付本次收購韓妃投資所需資金，需要舉債才能完成收購。