流動盤籌碼稀缺 A股“價格王”貴州茅臺會拆股嗎？

貴州茅臺股價最高突破1200元，一定程度上影響了其流動性，在散戶占比依舊較高的A股市場上，這不能不說是一個缺點。

胡學文

茅臺酒貴，一瓶動輒幾千元。茅臺股票更貴，一手股票100股眼下更要十多萬才能買到手。茅臺酒貴，還可以論瓶賣，茅臺貴州100股為單位的交易金額就不是隨便一個人都能接受得了的。于是，作為A股第一高價股，每股接近1200元(最高時曾突破1200元)的貴州茅臺可否拆股的話題，不時會被搬上聊天桌。

公司業績多年來持續穩定增長，加之流動盤籌碼相對稀缺，讓貴州茅臺股票廣受市場投資者追捧躋身第一高價股，這是它的優點;但也正是因為籌碼稀缺，導致股價最高突破1200元，一定程度影響了中小型投資者的參與，進而影響了其流動性，在散戶占比依舊較高的A股市場上，這不能不說是一個缺點。

如能拆股，一方面可以讓每股股價降下來，100股一手需要的資金門檻降低，一般中小投資者更容易參與投資;另一方面，流通籌碼總量有所增加。

事實上，放眼全球資本市場，高價股拆股并非新鮮事。股神巴菲特掌舵的美國公司伯克希爾2010年把B級股票1拆為50就是一例。不過，近年來，拆股發生的頻率越來越低了。以

美國為例，據標普道瓊斯指數統計，2008年到2016年期間，平均每年只有11家公司分拆了股票，而此后的拆股案例越來越少見。而回溯到1990年代，平均每年有64家公司選擇分拆股票，僅1997年就有102家，相當于每周有兩家公司拆股。

諸多跡象表現，高價股越來越不熱衷于拆股。為什么拆分股票不流行了呢?有分析人士給出了三種解答：隨著市場的發展變化，股價高成為公司形象強悍的新標志;券商發展和被動投資的興起，導致堅持個人選股的散戶投資者逐漸淡出，機構投資者為主在美國等市場尤其突出，對高價股拆股的訴求沒那么敏感強烈;此外，一些高價股公司自身對長期價值型投資股東也更為青睞，擔心拆股引入的散戶會加劇股票波動。

當然，高價股選擇拆股的案例減少，并不意味著沒有。知名互聯網企業騰訊就曾拆股。大概從2008年底開始，騰訊從五六十港元一路扶搖直上，到2009年7月首次突破百元大關。2013年，騰訊的股價漲幅更是超過100%。

彼時，隨著股價的上漲，買一手騰訊股票的成本價格也最高上漲至超過5萬港元，這對普通投資者來說，是個不小的門檻。拆股能解決這個問題。拆股前，購買100股股價為500港元的騰訊股份，需要5萬港元。但如果把1股拆分成5股，那么每股價格就為100港元，同樣是5萬港元，可以買到500股股份。它的好處在于，當時購買100股股份的門檻降低為1萬港元。

騰訊控股給出的說法是，拆分股份可以降低每股面值和買賣價，使已發行股份的數目增加。這一舉動的目的是提升股份買賣的流通性，以吸引更多投資者。拆股的確有上述作用。但也有評論認為，騰訊選擇在那個時間點上拆股，也與其股價的漲幅可能出現階段性回調有關。沒有只漲不跌的股份，騰訊也不會例外。因此，在階段性回調時期選擇拆股，增加了普通投資者的投資熱情，可以刺激股價上漲。

眼下的貴州茅臺和當年的騰訊頗有幾分類似。每股股價高達1200元左右，買100股股票耗資要十多萬元。對于A股市場上以散戶為主的投資者群體而言，不得不說這是一筆不小的資金，持有門檻不可謂不高。另外，隨著股價到達一定高度，在茅臺酒產量有限的基礎下，短期提價預期也難兌現，股價承受著一定的壓力。當然，貴州茅臺的高股價也讓選擇它的投資者保持了一定的門檻，這類擁有較好資金實力的投資者，可以一定程度上降低股票波動的非理性交易，從而保障貴州茅臺股價的穩定性。但是，另一方面，高高在上的股價也讓絕大部分投資者擋在了門外，對股票的交易活躍度不是好事，尤其是市場預期股價可能存在調整壓力的時間點上。

因此，作為國內目前資本市場的第一高價股，筆者以為，當前貴州茅臺以適當的比例進行拆股未嘗不可一試。參照騰訊當年拆股的例子，對于現階段的貴州茅臺股票來說不失為一個不錯的選擇。一是1200元左右的股王茅臺，雖然從其企業價值來說估值并不算貴，但頂著最高價股王的帽子也是高處不勝寒，更是不自覺就會被樹成高價股、不理性的靶子，市場上甚至流傳著“只有茅臺跌了，市場才見底”的說法。另一個方面，從市場來說，茅臺的業績確定性較強，一旦拆股，填權效應的可能性很大，拆股并不會影響市值增長預期，反而可能加快步伐。由此可以實現，貴州茅臺拆股，或是投資者歡迎、市場輿論認可、股價填權可期的三贏局面，如此一來何樂而不為呢?!

(作者系證券時報記者)