快訊：黑色金屬價(jià)格行情 黑色金屬板塊延續(xù)震蕩下行走勢(shì)

金屬

▌銅

銅庫(kù)存在急增之后出現(xiàn)緩降，銅價(jià)格空間到位等待時(shí)間轉(zhuǎn)換

銅市邏輯：

中期邏輯：全球銅精礦供應(yīng)2017年剛性增量比較小，而彈性增量主要取決于價(jià)格，而精煉產(chǎn)能雖然投放較多，但是受限于銅精礦供應(yīng)，實(shí)際供應(yīng)增量不足以使得銅價(jià)格再度下跌，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：上周，銅精礦加工費(fèi)小幅提升，主要是礦貿(mào)商積極出貨所致，但因礦供應(yīng)依然沒有發(fā)生本質(zhì)改變，因此加工費(fèi)難以本質(zhì)改善。當(dāng)周LME銅庫(kù)存大幅增加，成為銅價(jià)格回調(diào)的主導(dǎo)因素，但庫(kù)存增加主要是中國(guó)進(jìn)口減少效應(yīng)的累計(jì)體現(xiàn)，庫(kù)存顯性化之后，影響降低;8月銅桿開工率環(huán)比好轉(zhuǎn)，加上國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)較強(qiáng)，整體銅價(jià)格回調(diào)幅度或基本到位。

走勢(shì)分析：

當(dāng)日走勢(shì)：9月19日，銅價(jià)格整體低位震蕩。

19日，現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨升水有所下降，但是依然維持升水格局，由于1709合約交割量不大，本輪銅現(xiàn)貨交割之后，依然沒有轉(zhuǎn)入貼水。

庫(kù)存方面，COMEX庫(kù)存繼續(xù)保持增加，增幅基本和此前一致，另外，據(jù)COMEX的持倉(cāng)情況來看，套保盤依然占據(jù)賣盤的大部分，因此，COMEX庫(kù)存依然存在持續(xù)增加的基礎(chǔ)。

LME庫(kù)存19日繼續(xù)下降，整體庫(kù)存特征符合急增緩降的格局;上期所倉(cāng)單則延續(xù)下降格局，19日降幅比較大，倉(cāng)單降低至接近6萬(wàn)噸左右;因此，對(duì)精煉銅進(jìn)口需求增加，19日精煉銅現(xiàn)貨進(jìn)口繼續(xù)保持盈利，但是幅度較前幾日降低。

銅產(chǎn)業(yè)鏈方面，據(jù)smm報(bào)道，廢銅緊缺，部分廢銅制桿廠停產(chǎn);我們認(rèn)為，主要原因，一方面是因?yàn)槲靼驳罔F電纜事件之后，招標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)提升，再生銅桿競(jìng)爭(zhēng)較為吃力;因此需要廢舊銅價(jià)格有更高的貼水，但是因稅票問題，含稅精廢銅之間的價(jià)差比較小。但是，不含稅的精廢價(jià)差擴(kuò)大較高的地步，因此廢舊銅更多的是稅票問題。另外一方面，因預(yù)期廢銅進(jìn)口將受到限制，加上價(jià)格較低，市場(chǎng)惜售情緒較為嚴(yán)重。

下游方面，上周，我們參與了西南電纜企業(yè)的調(diào)研，調(diào)研電纜企業(yè)數(shù)量6家，總產(chǎn)量13.25萬(wàn)噸，占據(jù)全國(guó)總產(chǎn)量的2.4%;占據(jù)西南地區(qū)產(chǎn)量的64%，因此調(diào)研對(duì)于西南地區(qū)市場(chǎng)研究很有意義，但是對(duì)于全國(guó)樣本則比較小。

從調(diào)研情況來看，樣本企業(yè)當(dāng)前和短期訂單均比較好，而訂單來源主要是電網(wǎng)招標(biāo)以及市政工程，和特種電纜。

從訂單變化來看，2017年上述企業(yè)市場(chǎng)份額均有較大增長(zhǎng)，并且也出現(xiàn)資金缺口，我們認(rèn)為主要是樣本企業(yè)市場(chǎng)份額過快增長(zhǎng)所致，導(dǎo)致資金運(yùn)行困難。而對(duì)于行業(yè)看法而言，整體觀點(diǎn)認(rèn)為行業(yè)整合在加速。

綜合情況來看，我們維持此前的觀點(diǎn)，即本輪庫(kù)存增加主要是中國(guó)2017年以來累計(jì)進(jìn)口量的減少產(chǎn)生的富余，隨著國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨逐步緊張，預(yù)期進(jìn)口或會(huì)增加，庫(kù)存增加對(duì)銅價(jià)格的打壓或基本到位。

▌鎳

鎳倉(cāng)單降低至5萬(wàn)噸以下，夜盤鎳價(jià)急跌后上漲

鎳市邏輯：

現(xiàn)貨市場(chǎng)：上海現(xiàn)貨市場(chǎng)電解鎳報(bào)88000-88800元/噸，其中上海市場(chǎng)金川鎳報(bào)在88650，俄鎳報(bào)在88125附近。

中期邏輯：上周，精煉鎳現(xiàn)貨進(jìn)口轉(zhuǎn)成盈利，由于國(guó)內(nèi)鎳倉(cāng)單下降較多，鎳進(jìn)口出現(xiàn)利潤(rùn)以刺激進(jìn)口。另外，因國(guó)內(nèi)鎳倉(cāng)單的進(jìn)一步下降，鎳價(jià)中期邏輯不變，即絕對(duì)鎳價(jià)仍然比較低，全球范圍內(nèi)精煉鎳供應(yīng)幾乎環(huán)比很難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。

短期邏輯：上周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)俄鎳對(duì)金川鎳的貼水?dāng)U大至325元/噸，主要是進(jìn)口轉(zhuǎn)成盈利;鎳鐵價(jià)格上周下跌，但是鎳礦相對(duì)較強(qiáng)，加上運(yùn)費(fèi)上漲，鎳鐵價(jià)格迎來支撐;而不銹鋼市場(chǎng)庫(kù)存增加有限，整體鎳產(chǎn)業(yè)鏈開始迎來支撐力量。

走勢(shì)分析：

日內(nèi)走勢(shì)：9月19日以及夜盤，上期所鎳價(jià)整體急跌后企穩(wěn)。

19日，進(jìn)口鎳對(duì)金川鎳的貼水?dāng)U大至525元/噸附近，主要是此前進(jìn)口盈利有所增加，19日進(jìn)口再度盈利，當(dāng)前進(jìn)口屬于較為敏感點(diǎn)，但是因國(guó)內(nèi)庫(kù)存不斷降低，進(jìn)口盈利窗口時(shí)常打開或是常態(tài)。

鎳礦鎳鐵方面，19日鎳礦、鎳鐵延續(xù)平穩(wěn)格局，消息面來看，據(jù)smm報(bào)道，菲律賓部分地區(qū)受到天氣影響，出貨量下降，不過蘇里高并未受到波及，短期影響不大;另外，近兩天海運(yùn)費(fèi)漲至9.5美元/噸，支撐鎳礦CIF報(bào)價(jià)。另外，印尼鎳礦方面，哈利達(dá)目前正在申請(qǐng)第二批出口許可，計(jì)劃為500萬(wàn)噸。一期批準(zhǔn)約210萬(wàn)噸。從印尼此前發(fā)放許可情況來看，實(shí)際最終批準(zhǔn)的量遠(yuǎn)小于批準(zhǔn)的量，另外，從申請(qǐng)到批準(zhǔn)，以及到實(shí)際出口，周期漫長(zhǎng)，新批準(zhǔn)額度難以在菲律賓雨季到來前發(fā)貨，因此，菲律賓雨季期間預(yù)計(jì)鎳礦較強(qiáng)。

鎳鐵方面則保持平穩(wěn)，高品位鎳鐵利潤(rùn)被嚴(yán)重?cái)D壓;不過低品位鎳鐵價(jià)格較好，冶煉企業(yè)利潤(rùn)較好，后期或有下調(diào)空間，但是低品位鎳鐵價(jià)格降低是有利于精煉鎳+低鎳鐵消費(fèi)模式，盡管當(dāng)前基本上沒有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

下游不銹鋼方面，不銹鋼市場(chǎng)出現(xiàn)一定分化，主要是冷熱扎之間，冷軋企穩(wěn)，并且價(jià)格小幅上調(diào)，我們認(rèn)為主要是此前冷軋市場(chǎng)較為溫和，缺乏中間商囤貨，而價(jià)格回調(diào)之后，市場(chǎng)采購(gòu)增加所致。但是熱軋依然較為低迷，市場(chǎng)情緒較低，缺乏接貨力量，鋼廠出貨意愿依然存在，只能降價(jià)銷售，訂單依然不太活躍。

庫(kù)存方面，LME庫(kù)存19日小幅增加30噸，增量較小;上期所鎳倉(cāng)單再度大幅降低近800噸，總量至5萬(wàn)噸下方。顯示出，當(dāng)前各方均在補(bǔ)充庫(kù)存，不過從庫(kù)存下降的量來看，補(bǔ)庫(kù)過程依然謹(jǐn)慎，意味著還有很大的補(bǔ)庫(kù)空間。

綜合情況來看，鎳倉(cāng)單降低至5萬(wàn)噸以下之后，鎳價(jià)格的支撐邏輯就更為明顯，不銹鋼市場(chǎng)雖然依然低迷，但是對(duì)于鎳價(jià)已經(jīng)構(gòu)不成太大的壓力。后期壓力主要集中在下游不銹鋼企業(yè)如何應(yīng)對(duì)鎳板短缺的問題，目前有兩種途徑，一種是用更高品位的鎳鐵，一種是用鎳豆，但是短期更高品位鎳鐵供應(yīng)量比較少，因此鎳豆是更可行方案，不過由于精煉鎳總供需出現(xiàn)缺口，因此用鎳豆也是會(huì)使得全球精煉鎳庫(kù)存降低，對(duì)于絕對(duì)鎳價(jià)而言，依然是利好的。因此，操作上依然建議以買入為主。

▌鋅鋁

鋅鋁價(jià)格企穩(wěn)回升

鋅：

9月19日，滬鋅日盤整體震蕩，午后小幅回落，夜盤低開下跌后走高，現(xiàn)貨進(jìn)口窗口小幅擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格上漲460元/噸至26230元/噸。

現(xiàn)貨方面，據(jù)SMM，上海煉廠積極出貨，貿(mào)易商交投積極，然下游畏高采購(gòu)謹(jǐn)慎，保持剛需;廣東下游維持剛需，拿貨意愿不及昨日，整體成交不及上周五;天津下游入市詢價(jià)，維持剛需采購(gòu)，拿貨意愿不佳，成交貨量較昨日持平，市場(chǎng)整體成交持平于昨日。因進(jìn)口KZ流入，津市對(duì)滬市升水收窄至200元/噸左右。

泰克資源旗下美國(guó)紅狗礦山重新調(diào)整今年鋅產(chǎn)量目標(biāo)至52.5-55萬(wàn)噸(此前一季度報(bào)告將今年鋅產(chǎn)量目標(biāo)由54.5萬(wàn)噸-56.5萬(wàn)噸調(diào)降至47.5萬(wàn)噸-50萬(wàn)噸)，整體較年初預(yù)期依然小幅回落。

據(jù)SMM， 8月份四川當(dāng)?shù)氐郊业V山受影響關(guān)停。四川鋅精礦年產(chǎn)量23.8萬(wàn)金屬噸附近，此次影響減少約占當(dāng)?shù)卦庐a(chǎn)量的3成以上(7.14萬(wàn)噸)。9月份雖部分當(dāng)?shù)貒?guó)企環(huán)評(píng)等過關(guān)后恢復(fù)生產(chǎn)，但其余中小型礦山因安全檢查等因素，持續(xù)處于關(guān)停狀態(tài)，影響產(chǎn)量占當(dāng)?shù)卦庐a(chǎn)量約18%附近(4.28萬(wàn)噸)。雖SMM認(rèn)為此部分小礦山預(yù)計(jì)國(guó)慶節(jié)后恢復(fù)生產(chǎn)，但鑒于環(huán)保嚴(yán)查我們對(duì)該部分小礦重新開啟持謹(jǐn)慎態(tài)度。

據(jù)SMM， 廣西防城海關(guān)于今年5月查獲的近500噸禁止進(jìn)境的固體廢物“電爐煉鋼產(chǎn)生的含鋅煙塵”，正式離岸退運(yùn)出境。

庫(kù)存方面，國(guó)外市場(chǎng)小幅回升，國(guó)內(nèi)倉(cāng)單持平。9月19日LME鋅庫(kù)存增5425噸至267525噸，上期所鋅持平噸至23576噸。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存依然持續(xù)慢慢走低，據(jù)我的有色，截止至9月15日，鋅錠庫(kù)存降0.19萬(wàn)噸至9.34萬(wàn)噸。

策略建議：礦山生產(chǎn)依舊受環(huán)保影響，加工費(fèi)有所回落，冶煉產(chǎn)量受限，下游汽車消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)。低庫(kù)存依然支持鋅價(jià)，建議企穩(wěn)可逐漸布局多單。

鋁：

9月19日，鋁價(jià)日盤至夜盤整體震蕩，長(zhǎng)江現(xiàn)貨均價(jià)回升140元至16270元/噸。現(xiàn)貨方面據(jù)SMM，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，期鋁看漲，貿(mào)易商尋覓低價(jià)貨源積極，下游企業(yè)畏高按需采購(gòu)，整體成交較昨日回暖。

國(guó)內(nèi)交易所倉(cāng)單開始回落，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)大幅上漲，LME庫(kù)存重新回落。9月18日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存七地庫(kù)存合計(jì)164.4萬(wàn)噸，環(huán)比上周四增加0.2萬(wàn)噸。9月19日LME鋁庫(kù)存減4150噸至1306650噸，上期所鋁減少170噸至489139噸。

據(jù)SMM，印度鋁工業(yè)有限公司(Hindalco)董事長(zhǎng)Kumar Mangalam Birla上周三表示，公司正考慮將 Utkal(Utkal Alumina International Ltd)生產(chǎn)的部分氧化鋁進(jìn)行外銷。在2016-17財(cái)年，該公司的鋁產(chǎn)量為130萬(wàn)噸，氧化鋁產(chǎn)量290萬(wàn)噸，根據(jù)本年度形勢(shì)，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量有上升趨勢(shì)。Birla表示，本財(cái)年公司還有一個(gè)重要的任務(wù)是降低資產(chǎn)負(fù)債表上的債務(wù)。該公司預(yù)計(jì)2017-18財(cái)年，利息支出將達(dá)到80億盧比。

據(jù)SMM，鋁板帶箔排產(chǎn)周期基本在25~35天不等，因此8月份飆漲的鋁價(jià)主要影響的是企業(yè)9月份的開工率，但三季度“積壓”的需求會(huì)在四季度釋放，因此后期需求依然可期。由于原材料價(jià)格上漲，部分制罐廠被動(dòng)安排9月份檢修，一定程度影響易拉罐板料生產(chǎn)企業(yè)的訂單;建筑裝飾板更是受京津冀地區(qū)工程項(xiàng)目停工，環(huán)保督查(裝飾板表面處理環(huán)節(jié)受環(huán)保督查影響極大)及房地產(chǎn)整體景氣度拖累;此外空調(diào)箔需求環(huán)比下滑明顯，疊加美國(guó)反傾銷調(diào)查，鋁箔訂單環(huán)比亦有較為明顯的下滑。型材方面，近期環(huán)保督查的嚴(yán)格程度造成的影響較大，例如中央第四批環(huán)保督查期間，四川、山東、浙江地區(qū)環(huán)評(píng)手續(xù)不齊全排放不達(dá)標(biāo)的型材企業(yè)基本全部關(guān)停，而環(huán)保設(shè)備及環(huán)評(píng)手續(xù)齊全的規(guī)模型企業(yè)受影響的主要是熔鑄及表面處理(噴涂、氧化等)環(huán)節(jié)。考慮到環(huán)保及鋁棒加工費(fèi)等因素，鋁棒需求量要大于鋁錠。

策略建議：去違規(guī)產(chǎn)能逐漸落實(shí)，環(huán)保嚴(yán)查和冬季取暖季文件出臺(tái)將進(jìn)一步提升電解鋁成本降低電解鋁產(chǎn)量，因而去產(chǎn)能效果或逐漸顯現(xiàn)，前期因價(jià)格走高積壓需求有望釋放，庫(kù)存開始有回落跡象，目前整體維持多頭思路，建議回落企穩(wěn)可布局多單。

黑色

限產(chǎn)力度不斷加強(qiáng) 板塊供需皆轉(zhuǎn)弱

總結(jié)與操作建議

昨日黑色金屬板塊延續(xù)震蕩下行走勢(shì)，主力合約跌幅普遍在1-2%，從日內(nèi)走勢(shì)來看下跌較為集中在下午收盤30分鐘前。夜盤時(shí)段同樣前期維持低位震蕩，收盤前30分鐘期價(jià)快速拉升，原料端反彈更為明顯，其中焦煤1801主力收盤1289點(diǎn)，修復(fù)日盤尾盤跌幅。

現(xiàn)貨方面，昨日唐山方坯價(jià)格午后下跌30元/噸至3680元/噸，各地三級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格維穩(wěn)，上海維穩(wěn)4040元/噸，天津維穩(wěn)3960元/噸。各地4.75MM熱軋現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，變動(dòng)集中在±10元/噸以內(nèi)，上海下調(diào)10元/噸至4130元/噸，天津上調(diào)10元/噸至4150元/噸。原材料端，外礦指數(shù)昨日大跌3.25美元至68.65美元，港口礦石價(jià)格下調(diào)3元/濕噸至552元/濕噸。天津港(11.93 -0.17%，診股)準(zhǔn)一級(jí)冶金焦炭?jī)r(jià)格維穩(wěn)2335元/噸，唐山二級(jí)冶金焦維穩(wěn)2290元/噸。

綜上，近期供給端的供給環(huán)保限產(chǎn)政策亦對(duì)行業(yè)終端下游構(gòu)成影響，如天津要求今年10月至明年3月建成區(qū)內(nèi)停止土石方作業(yè)，因此基本面反映供需皆轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致短期期價(jià)走勢(shì)以震蕩為主，基于節(jié)前下游進(jìn)行原料補(bǔ)庫(kù)的因素，我們對(duì)于近期下跌較快的煤焦期貨價(jià)格保持樂觀，建議逢低輕倉(cāng)試多，整體黑色金屬板塊震蕩格局未改。當(dāng)前玻璃期貨期現(xiàn)價(jià)差回歸期貨貼水，1801合約維持空頭思路。套利方面，前期建議在1801合約上布局多熱軋空螺紋、多焦煤空焦炭繼續(xù)持有。

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