當前市場焦點：人身險新單和財產險保費增速趨勢

1、當前市場焦點：人身險新單和財產險保費增速趨勢2 月保險II(申萬)指數上漲1.66%，跑贏大盤1.27 個百分點。板塊上漲的核心原因是經濟修復預期增強疊加房地產投資風險緩釋帶動資產端質量改善。負債端在人力下滑和高基數下新單仍大幅負增長，預期二季度開始新單增速逐步企穩回升。板塊表現優于大盤且在部分時段大幅上漲，主要因資產端寬信用預期抬升、房地產風險緩釋，以及美聯儲加息、避險為上預期下長期利率或將上行，投資預期穩健。當前市場對于保險行業關注的焦點負債端在于人身險新單和財產險保費增速趨勢，資產端在于長期利率走勢和權益市場景氣度情況。

2、資產端：債券收益率整體上行，理財產品收益率趨穩從債券收益率看，2 月債券收益率整體上升，其中中期債券增幅較大。債券收益率上升當期投資收益率或將下降。受前期利率下行影響，國債收益率750 日均線持續下滑，將導致作為保險準備金的測算利率—基準評估利率下行，或推高負債端保險準備金規模，降低當期利潤。預期2022 年二三季度評估利率開始企穩，四季度步入上行區間。從金融競品收益率看，銀行理財產品收益率穩定，2 月新發信托產品平均收益率提升至7.05%，保險產品競爭力相對下降。

3、負債端：上市險企人身險繼續承壓，財產險持續向好1 月上市險企人身險保費增速整體承壓。共性原因供給端在于隊伍缺口較大疊加同期開門紅啟動較早導致基數較高，需求端在于居民的保險消費尤其是重疾險消費意愿仍未完全恢復。具體看，當月同比增速人保壽險(+30.15%)>新華保險(+3.58%)>平安壽險(-0.62%)>太保壽險(-1.13%)>中國人壽(-5.33%)，增速明顯分化。1 月上市險企財產險保費增速持續向好，歸因于綜改影響的基數效應消除疊加汽車銷售回暖。具體看，當月同比增速人保財險(+13.78%)>太保產險(+12.67%)> 平安產險(+8.21%)。

4、投資策略及建議：財險保費增速持續回暖，龍頭公司配置價值提升資產端趨勢和負債端新單增速改善將帶動估值企穩。資產端考慮地產風險緩解、穩增長政策和美聯儲加息預期下長期利率或將上行，投資有望改善。負債端人身險考慮同期新重疾切換運作導致基數較高，新單增長仍承壓;但二季度隊伍規模的企穩、健康險的加保與儲蓄險承接的財富管理“固收+”將成為保費增速回暖的支撐。財產險在后綜時代保費增長持續回升，龍頭公司成本和定價優勢凸顯，格局優化下配置價值提升。當前市場波動明顯加劇，估值和持倉比例均較低的保險板塊安全性較高。

關鍵詞： 保險行業 財險保費 增速持續 配置價值提升