5大上市險企凈利潤集體“剎車” 權益類投資加快布局

日前，包括中國平安、中國人壽、中國人保、新華保險、中國太保在內的A股五大險企公司相繼披露中報業績。整體來看，面對上半年宏觀環境復雜多變疊加新冠肺炎疫情的劇烈沖擊，上市險企凈利潤均有所下滑。據統計，上半年五大上市險企凈利潤合計1342.77億元，同比減少24.36%。投資收益方面，五家險企亦呈冰火兩重天之勢，其中新華保險上半年的總投資收益同比增速接近25%，中國平安卻同比下滑16.3%。

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上市險企凈利潤全線下滑

中報數據顯示，2020 年上半年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險分別實現歸母凈利潤 687 億元、 305 億元、142 億元和 82 億元，分別同比-29.7%、-18.8%、-12.0%和-22.1%，其中 2 季度單季凈利潤分別同比-18.3%、+16.3%、-45.3%和-50.1%。

“原本的戰略部署節奏被打斷，一季度公司高價值業務受到很大沖擊。”新華保險總裁李全在業績發布會上坦言，得益于二季度復工復產的推進，公司全面聚焦高價值業務，才帶動累計價值降幅逐步收窄，最終基本達到預期。

對于凈利潤全線下跌的原因，多數險企歸因于大額稅收調整和準備金高計提。中國人保副總裁李祝用表示，稅法新規導致2018年按舊規定繳納的所得稅和新規出現差異，2019年上半年進行2018年度的所得稅匯算清繳時確認的差異為47億元，減少2019年中期集團合并報表口徑所得稅是47億元，扣除少數股東部分使2019年上半年歸母凈利潤一次性增加了33億元。

中國太保副總裁馬欣也表示，一是去年5月國家調高了傭金手續費的稅前抵扣上限，并對18家已繳納稅款進行了相應部分的返還，返還部分計入了2019年的凈利潤，進而抬高了去年上半年的凈利潤基數;二是今年上半年國債收益率曲線持續下降，使得壽險準備金的計提在增加，相應減少了凈利潤。

天風證券(6.900, 0.00, 0.00%)研報分析稱，剔除 2019 年基數中一次性稅收返還的影響，2020 年上半年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險扣除非經常性損益的歸母凈利潤同比-21.2%、-5.9%、+24.8%、-4.7%，其中 2 季度分別同比+2.0%、+109.0%、-1.5%和-31.9%。利潤增長出現分化主要與差異化的投資收益情況有關。

業內人士表示，一般而言，營運利潤比會計利潤更能清晰客觀地反映保險公司尤其是壽險公司的實際經營情況、長期經營特點和公司基本面。上市險企中，平安和太保均披露了營運利潤。剔除短期投資波動、評估假設變動影響、一次性重大項目調整，平安、太保 2020 年上半年集團歸母營運利潤分別同比增長+1.2%、+28.1%，壽險業務營運利潤分別同比增長 +6.6%、+20.7%。

中國平安聯席首席執行官兼首席財務官姚波表示，中國平安作為國內保險行業里唯一一家實施新會計準則IFRS9的保險公司，凈利潤增速從2019年上半年的68.13%，下降到今年的-29.7%，新會計準則的主要影響是導致利潤波動相較其他公司更大。“我們希望市場更多關注營運利潤。2020年上半年整個行業在財務利潤上都受到了疫情的影響，營運利潤更多的是反映公司中長期經營趨勢。此外，公司分紅也與營運相關，這對股東的回報也是相對更加穩定的。”姚波稱。

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權益類投資加快布局

投資端方面，據中報統計，截至6月末五大險企合計投資資產超過10.72萬億，接近保險業資金運用余額的一半。從收益來看，上半年五大險企資產端上半年的表現分化明顯，中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險總投資收益分別為961.3億元、262.1億元、384.29億元、210.04億元，分別同比增長8.11%、9.45%、17.8%和24.6%，而上半年中國平安總投資收益為859億元，同比下降16.3%;公司保險資金投資組合年化總投資收益率為4.4%，同比下降1.1個百分點;凈投資收益率為4.1%，同比下降0.4個百分點。

對此，中國平安在財報中稱，年化總投資收益率大幅下降的原因主要是受資本市場同比劇烈波動， 公允價值變動損失加大的影響。凈投資收益率下降主要受權益資產分紅收入下降和投資規模增加的影響。

整體來看，上半年各險企投資依然以固定收益投資為主且偏好債券，而權益型投資以股息和分紅收益為主。

例如，新華保險債權型金融資產投資金額在總投資資產中的占比為61.6%。對此，新華保險表示，上半年一方面主動把握利率階段性機會，波段操作;另一方面從戰略配置角度出發，持續大力度配置長久期地方債、國債等利率債品種。金融產品的配置則繼續圍繞絕對收益目標，對大量的金融產品項目進行密集調研，在風險可控的前提下積極尋找、擇優配置優質資產。

權益資產配置方面，雖然權益資產投資占比略有下降，但上市險企權益資產投資金額整體明顯呈現增長趨勢。例如，2020年上半年，中國太保權益投資類占比雖較上年末下降0.2個百分點，但投資金額較2019年末增長8.6%。在中期業績發布會上，中國人壽投資管理中心負責人張滌表示，上半年中國人壽權益類投資占比有所下降，但絕對金額是上升的。同時，面臨上半年非常復雜的市場局面，中國人壽把握機會，圍繞戰略配置的中樞和上下限進行靈活操作，取得了良好收益。

值得注意的是，今年來，國壽、平安、太保等大型上市險企頻頻舉牌引發市場關注。中國人壽先后舉牌農業銀行H股、中廣核電力H股以及廣百股份，國壽集團也在6月增持并舉牌農業銀行H股股票和工商銀行H股股票。中國太保及旗下4家子公司也在年內舉牌贛鋒鋰業H股股票，太保壽險還在今年3次舉牌錦江資本H股股票。

日前，上市公司萬達信息發布公告稱，中國人壽擬認購萬達信息的非公開發行股份，本次權益變動完成后，中國人壽及其一致行動人合計持有股份占萬達信息總股本的24.1536%，繼續為后者的第一大股東。張滌在中期業績發布會上回應稱，雙方在客戶、業務等方面有很多利益契合點，希望通過此次定增，進一步與萬達信息建立長期穩定的合作關系。

同時，張滌表示，長期來看，包括中國經濟長期向好、資本市場改革紅利相繼釋放、居民資產配置結構變化等在內的諸多因素將推動股票市場長期向好發展，因此對投資權益市場非常有信心。但短期內也會關注一些風險因素，在堅持長期看好的前提下，圍繞中樞和上下限采取更加靈活的策略，把握結構性機會，實現控制短期波動與獲得長期收益之間的平衡。

近期銀保監會進一步放寬險企權益資產投資比例，險資后續如何會布局引發關注。

中國平安首席投資官陳德賢坦言，股票投資方面仍將主要配置低估值、高分紅股票。中國人保資產副總裁黃本堯表示，中國人保現在正在積極研究論證政策的變動對公司未來權益類資產的戰略配置中樞比例的影響，以及進一步優化公司權益類資產配置上限的約束條件。“在實際的投資過程中，我們會根據資產負債匹配的管理要求，結合市場的運行狀況和我們自身的風險承受能力，充分利用好這個政策的空間。”他表示。

張滌也表示，對于下半年的市場，從長期來看向好的因素在驅動，包括中國經濟的長期向好、資本市場改革紅利的逐步釋放、居民資產配置結構的變化，同時市場流動性也是非常充足的，所以對權益市場長期趨勢是非常有信心的。