拓寬險資財務性股權投資范圍 要回報不要控制

7月15日召開的國務院常務會議指出，取消保險資金開展財務性股權投資行業限制，在區域性股權市場開展股權投資和創業投資份額轉讓試點。對此，保險業界人士認為，此舉給險資進行財務性股權投資提供了更大空間，險企可以投資更多行業，無論是對提升險資投資收益率還是險資支持實體經濟，都是利好。

財務性股權投資

要回報不要控制

“此前，保險資金主要通過投資成長基金、并購基金、新興戰略產業基金等間接方式投資不同行業的非上市公司股權。今后，險資直接對非上市公司股權進行財務投資將不再有行業限制。”光大永明資產公司投資銀行總監兼投行業務一部(股權基金部)總監王之皓對《證券日報》記者表示。

2010年發布的《保險資金投資股權暫行辦法》(業界簡稱“79號文”)以及2018年修訂后的《保險資金投資股權管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱“征求意見稿”)，并未明確提及險資的財務性投資，僅對一般股權投資和重大股權投資進行了區分。對此，復星保德信人壽股權直投部負責人蘇梓卿在接受《證券日報》記者采訪表示：“財務性股權投資，應該是指直接股權投資中的非重大股權投資。”王之皓也持有相似觀點，他認為，財務性投資主要看險資投資企業股權的目的，是為了取得財務上的投資回報，不是為了對投資企業實施控制。

“79號文”規定：“保險資金直接投資股權，僅限于保險類企業、非保險類金融企業和與保險業務相關的養老、醫療、汽車服務等企業的股權。”修訂后的征求意見稿中已經沒有這一限制，要求保險資金直接或間接投資的股權所指向的企業應符合“產業處于成長期、成熟期或者是戰略新型產業，或者具有明確的上市意向及較高的并購價值”等九個方面的規定。業內人士預計，正式版的險資投資股權辦法有望加速出臺。

值得注意的是，此次對險資重大股權投資方面并沒有做相應調整。業內人士分析稱，這既能防止部分險企進行激進的戰略股權投資，又放寬了財務性股權投資的范圍，有利于險資積極投向與國家經濟結構轉型方向相一致的行業，為這些行業提供資金支持的同時，也能分享行業發展的紅利。

政策松綁兩大好處

提升收益率+支持實體經濟

業內人士認為，取消險資財務性股權投資的行業限制，有兩方面好處。一方面，有助于提升險資投資收益率;另一方面，有助于險資更好地支持實體經濟建設。

從投資收益率來看，根據相關披露數據，2019年末保險資金運用余額為185270.58億元，較2019年初增長12.92%，實現投資收益8824億元，資金運用平均收益率為4.94%。其中用于長期股權投資的資金約1.97萬億元，占比為10.65%，而其資金運用收益為1083億元，占比達12.77%，資金運用收益率為5.51%。對比可見，險資長期股權投資的收益率高于險資行業平均收益率。

取消險資財務性股權投資的行業限制，將推動險資更好地支持實體經濟。申萬宏源保險分析師葛玉翔對《證券日報》記者表示，這將賦予保險機構更多投資自主權，為民營經濟發展提供更多長期資金支持，營造良好的融資環境。同時，將提升股權融資和直接融資占比，引導保險資金為實體經濟提供更多資本性資金，降低實體經濟杠桿，提高金融機構服務實體經濟能力，提升民營企業和中小微企業特別是科創企業的金融可及性。

取消險資財務性股權投資的行業限制后，會發生怎樣的變化?蘇梓卿認為，險資權益類投資整體會更活躍，財務投資領域會擴大，以股權形式進入實體經濟的規模會加大。但險資整體上偏于謹慎，對資金的安全性有較高考量。初步判斷，取消行業限制后，險資對增長確定性高、國家政策紅利集中的行業，很可能會加大投入，比如，金融、養老、醫療健康等此前險資比較青睞的股權投資領域，仍會持續吸引險資的投入。

王之皓也表示，從險資股權投資實踐來看，具有高收益、高風險的特點，但流動性較弱，因此對投資的專業性要求很高。“現實中，險資的股權投資，既有盈利的，也有虧損的，整體表現出的高收益特點，主要得益于少量優質項目帶來的超額回報。”王之皓強調，險資進行直接股權投資，必須要有一支專業團隊，不僅要提高投資研究和投后管理的水平，還要能承受投資收益波動的風險。